本文是一篇金融學碩士論文，本文分別從企業層面、金融機構層面和政府層面提出相關建議。第一，企業應積極主動踐行ESG發展理念，規范環境、社會、治理行為以提升ESG表現，為破解企業融資難題尋找新路徑。

第一章引言

1.1研究背景

2023年7月，國務院發文稱“民營經濟是推進中國式現代化的生力軍”，民營經濟作為我國高質量發展的重要基礎，承擔著推動我國全面建成社會主義現代化強國、實現第二個百年奮斗目標的歷史重任。在我國特殊的制度環境和產權結構背景下，相較于國有企業，民營經濟主體面臨著更為突出的融資約束問題。民營企業融資難、融資貴已經成為影響民營經濟最重要的因素之一，這個問題長期存在且沒有被很好地解決。這一現象深刻反映了我國金融資源配置中的結構性矛盾，也凸顯了優化民營企業融資環境的緊迫性。根據中國人民銀行調查統計司公布的數據來看，2023年前三季度我國29.33萬億的社會融資規模增量中，企(事)業單位貸款增加了15.68萬億元，政府債券凈融資5.96萬億元，兩者在所有的社融增量中占比分別為53.5%和20.3%，兩者合計增量占所有社融增量的73.8%。根據以上數據不難看出，2023年前三季度仍然是央企、國企、城投和地方政府融資更容易，而民企和小微企業的貸款融資占比仍然偏低，但按照民營經濟貢獻了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術創新成果和80%以上的城鎮勞動就業的比例來看，其融資增量的占比顯然不相協調，預示著民營經濟的融資難現實，原因固然來自于多個方面，但民營企業自身如何主動求變仍然是解決融資難過程中保持可持續發展的重中之重。

經濟高速發展的背景下，環境問題日益嚴峻，而我國的重要任務是在發展中保障和改善民生，所以在十四五規劃與2035年遠景目標綱要中提出要在質量效益明顯提升的經濟社會發展目標基礎上實現可持續發展。此舉進一步表現出我國加快推進生態文明建設，進而追求經濟高質量可持續發展的信心與決心。在此背景下，兼顧經濟增長和社會持續發展的ESG理念成為企業落實國家戰略的抓手。ESG是環境（E）、社會（S）、以及治理（G）的縮寫，能夠反映出企業在環境、社會和內部治理方面的可持續發展實踐。星焱（2017）曾指出企業在經營管理和投資過程中不應僅考慮財務指標，還應將企業活動與投資行為對社會、環境以及更大范圍內利益相關者的影響一并評估，進而推動整個社會的可持續發展。因此，企業ESG表現將逐步成為企業在融資市場主動求變的路徑之一。

1.2研究目的和意義

1.2.1研究目的

（1）本文旨在將企業ESG表現與融資行為納入同一分析框架，系統考察企業ESG實踐行為對企業信貸融資的影響。基于企業自主變革視角，重點探究主動提升ESG表現能否有效緩解民營企業面臨的信貸融資問題，從而為破解民營企業融資困境提供基于ESG實踐的理論解釋與實證依據；

（2）在實證檢驗民營企業ESG表現對信貸融資影響的基礎上，進一步探究內部影響機制，在ESG理念逐漸興起的背景下，系統梳理可持續經濟發展“新方向”與企業融資“舊問題”之間的內在聯系，為企業和金融機構提出戰略決策依據。

1.2.2研究意義

1.2.2.1理論意義

（1）豐富了ESG與企業融資領域的研究。企業融資在以往研究中是一個“舊問題”，大多學者從外界角度考慮解決方式，如政府幫扶、數字化轉型等，隨著ESG理念的興起，體現企業可持續發展內在價值的ESG評估體系不斷發展，企業通過提升ESG表現主動求變，在企業微觀角度為解決“舊問題”提出了“新方向”，本文試圖通過研究企業整體ESG表現對企業信貸融資的影響，為“ESG表現—微觀企業行為”的影響機制研究框架做出補充貢獻；

（2）拓展了上市民營企業關于ESG表現對企業信貸融資影響的理論研究范圍與適用性。本文聚焦上市民營企業，針對性地進行ESG表現對企業信貸融資影響研究，從企業可持續發展的角度以及企業信貸融資的影響因素出發，打開了ESG表現對企業信貸融資的影響機制“暗箱”，完善了企業信貸融資相關理論分析從而提高了民營企業對于該領域研究的適用性，對于其他上市公司進行相關研究同樣可以提供借鑒意義。

第二章理論基礎與研究假設

2.1概念界定

2.1.1關于ESG的相關概念

（1）ESG的內涵

ESG是英文Environmental(環境)、Social(社會)和Governance(治理)的首字母縮寫，其關注企業環境、社會、治理方面的表現，主要從企業長遠發展、投資者長期回報的視角來進行評估企業的總體表現。ESG不僅是金融市場近年來比較熱門的公司行動指南和投資理念，還可以視為將宏觀層面的可持續發展理念在企業上的具象投影，即可以依據ESG評價指標來評估企業在履行社會責任、促進經濟可持續發展等方面的貢獻。

要深入了解ESG，需要進一步理解其三個維度的具體內涵：環境維度關注企業對自然資源的使用和對環境的影響，屬于對外部的責任，企業在考慮自身發展的同時，也要考慮企業對于環境所造成的影響以及所采取的措施，包括但不限于升級產業技術、氣候變化、自然資源、生物多樣性、水資源有效利用、能源利用、碳排放強度、環境治理體系等；社會維度關注企業對員工、消費者以及社區的責任，也屬于對外部的責任，代表的是對人類整體命運可持續發展的考慮，包括了機會平等、人力資本、社會影響、健康和安全、顧客&產品責任等；治理維度則涉及企業的領導結構、決策過程和股東權利等，屬于對自身的負責，治理方面是企業重要的實現手段和核心，利益相關者主要通過治理層面來考察公司社會責任履行的結果，包括公司內部治理、公司行為、員工關系、股東利益保護、股權結構、薪酬及商業道德等。

（2）ESG的發展歷程

上世紀60年代，ESG概念最初起源于因宗教興起的倫理道德投資。在西方國家，人權運動、環保運動等興起促進了相關投資理念的發展，這些運動所代表的價值觀映射出了當時投資者與社會公眾的需求，在這一系列事件的影響之下，投資者們的價值觀中又進一步增添了對“環境”這方面的關注，在投資選擇中開始注重種族及性別平等、勞工權益、環境保護等問題，于是人們開始抵制向對環境造成大量污染的企業投資，“社會責任投資”理念逐漸形成，以美國為例，帕斯全球基金（Pax World Funds，1971）投資明確排除那些從越南戰爭中牟利的企業，同時將勞工權益保護作為重要的投資考量因素；在英國，梅林生態基金（Merlin Ecology Fund，1988）開創了環境導向投資的先河，該基金將投資范圍嚴格限定于那些在環境保護方面表現突出的企業。

2.2基礎理論

本文探究企業ESG表現與企業信貸融資之間的關系，其中ESG表現作為企業非財務信息引入企業信貸融資問題所遵循的底層理論為信息不對稱理論，從而搭起整個研究的理論框架。信息不對稱會產生事前逆向選擇問題和事后道德風險問題，而本研究中討論企業信貸融資可得性或融資成本問題過程中主要從事前逆向選擇角度出發，貸款者全面審核借款企業的相關信息以希望打破信息的不平衡性。通過解決信息不對稱獲得融資在企業層面來說是要更加有效地將企業信號傳遞出去，企業進行ESG信息披露正是向外界傳達了企業在環境、社會和治理方面的非財務信息，對企業行為作出補充，緩解信息不對稱。企業在環境、社會和治理層面付出實踐，分別在可持續發展理論、利益相關者理論和企業社會責任理論的基礎上對企業融資方面產生影響。綜上，信息不對稱理論支撐了企業信貸融資問題，可持續發展理論、利益相關者理論和企業社會責任理論支撐了企業在環境、社會和治理層面的表現，與信號傳遞理論一起構成了解決問題的“鑰匙”，共同形成了支持本研究的基礎理論。

第三章上市民營企業ESG表現對其信貸融資影響研究設計...............27

3.1樣本選擇與數據來源...........................27

3.2研究變量選取........................27

第四章上市民營企業ESG表現對其信貸融資影響實證分析...........................34

4.1描述性統計..................................34

4.2相關性分析....................................35

第五章研究結論與對策建議.................55

5.1研究結論.....................................55

5.2對策建議................................56

第四章上市民營企業ESG表現對其信貸融資影響實證分析

4.1描述性統計

如表4-1呈現了主要變量的描述性統計結果，各項指標統計結果基本符合預期，雖然部分變量的離散程度較大，但基本符合我國市場環境的實際情況和經濟學常識。從被解釋變量來看，我國民營上市企業信貸融資可得最大值為26.339，最小值為0，不同樣本企業間的融資情況還是存在較大差異，平均值為15.846，中位數為19.280，說明在國家陸續出臺一系列融資支持政策的背景下，企業面臨的融資困境得到了一定程度的緩解，部分市場主體獲得了必要的資金支持。然而，從整體情況來看，融資約束問題仍未得到根本性解決，仍有相當數量的企業面臨不同程度的融資困難；從解釋變量來看，ESG_score的均值為27.781，中位數為24.859，最小值僅有0.423，最大值為77.922，說明樣本民營上市企業在ESG表現方面還存在較大差距，且有超半數的樣本企業ESG表現低于均值，還存在較大的提升空間；E_score的均值為17.754，S_score的均值為25.720，G_score的均值為23.069，說明樣本企業ESG表現普遍偏差，并且在三個維度中，公司治理和社會責任維度表現較為完善，環境方面的表現還有很大的提升空間。其他各變量的分布均在合理范圍內。

第五章研究結論與對策建議

5.1研究結論

近年來，人類經濟活動空前發展，科技進步日新月異，社會繁榮的同時也帶來了全球范圍內生態環境惡化、氣候異常頻現等問題，我國對可持續發展的需求也在升級。ESG理念應運而生，與我國加快推進生態文明建設，追求經濟高質量可持續發展的建設理念高度契合。民營企業是社會經濟活動中的重要主體，但一直面臨著“融資難、融資貴”的問題，其積極踐行ESG實踐成為突破融資瓶頸的新方向。

本文以信息不對稱理論、可持續發展理論、利益相關者理論、企業社會責任理論和信號傳遞理論作為理論基礎，回顧并歸納了關于企業ESG與信貸融資的相關研究，對企業ESG表現與企業信貸融資相關關系進行理論分析。同時，運用2016—2022年間Ａ股上市民營企業數據為研究樣本，對己提出的研究假設進行實證檢驗。進一步地，為研究企業ESG表現對信貸融資的作用機制，將分析師關注與企業信息披露質量在二者關系間的調節作用加入到研究過程中，并以兩步法檢驗信息傳遞與經營穩健兩條路徑，打開了企業ESG表現影響信貸融資的機制“黑箱”。另外，根據地區異質性、行業異質性、企業生命周期異質性與企業內控制量異質性進行分組回歸，分析民營企業ESG表現更好展現優勢的場景，促進信貸融資獲得。主要研究結論如下：

第一，民營企業良好的ESG表現能夠顯著提高其信貸融資規模，在此基礎上驗證了信息傳遞和經營穩健兩條影響路徑。即當企業在環境、社會和公司治理等非傳統財務方面信息表現優異時，能夠為外界利益相關者提供企業增量信息，傳遞本企業可持續發展的積極信號，積累企業聲譽資本，加強外界網絡關注度，有效緩解企業內外部信息不對稱，進而有助于獲得更多的信貸融資；另外，當金融機構為民營企業進行貸款考量時，會重視企業的經營穩健性，即一家企業的盈利能力與風險承擔能力，所以本文從企業的盈利能力和企業的風險承擔能力兩個角度驗證了民營企業ESG表現通過提高企業經營穩健性促進了企業的信貸融資獲得。綜上，本文的結論是民營企業ESG表現越好，將為外界提供更多的企業相關增量信息，對傳統財務信息形成有效補充，積累企業聲譽，提高網絡關注度，緩解企業與金融機構之間的信息不對稱，進而促進企業信貸融資的獲得。

參考文獻（略）