本文是一篇金融學(xué)碩士論文，本文在前期已完成對(duì)區(qū)域綠色金融發(fā)展水平的量化評(píng)估及中國(guó)對(duì)外直接投資狀況的深入分析后，通過(guò)實(shí)證模型驗(yàn)證了綠色金融對(duì)對(duì)外直接投資的顯著影響效應(yīng)。基于上述研究基礎(chǔ)，結(jié)合當(dāng)前中國(guó)綠色金融發(fā)展的實(shí)際情況。

1  緒論

1.1研究背景與意義

1.1.1研究背景

近年來(lái)，中國(guó)政府不斷擴(kuò)大對(duì)開(kāi)放力度，深入實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，企業(yè)對(duì)外直接投資規(guī)模呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。相較于2022年，地緣政治緊張以及金融市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)等因素導(dǎo)致全球貿(mào)易投資增長(zhǎng)乏力，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇放緩態(tài)勢(shì)。商務(wù)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示：2024年，我國(guó)全行業(yè)對(duì)外直接投資11592.7億元人民幣，同比增長(zhǎng)11.3%（以美元計(jì)為1627.8億美元，增長(zhǎng)10.1%），對(duì)外直接投資規(guī)模仍有較大發(fā)展空間。"十四五"規(guī)劃綱要明確提出，要持續(xù)深化高水平對(duì)外開(kāi)放，創(chuàng)新合作共贏新路徑。這一戰(zhàn)略導(dǎo)向不僅為中國(guó)企業(yè)"走出去"提供政策支撐，更為全球跨境投資注入新動(dòng)能。要實(shí)現(xiàn)對(duì)外直接投資規(guī)模與質(zhì)量的雙提升，必須構(gòu)建以可持續(xù)發(fā)展為核心的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，擯棄以破壞環(huán)境為代價(jià)來(lái)提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式，轉(zhuǎn)向綠色化、科學(xué)化、持久化的高質(zhì)量發(fā)展軌道。

綠色金融作為可持續(xù)發(fā)展的重要工具，正在全球范圍內(nèi)形成發(fā)展熱潮。近年來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家及新興經(jīng)濟(jì)體積極構(gòu)建綠色金融發(fā)展框架，拓寬融資渠道，完善綠色金融發(fā)展市場(chǎng)。自2017 年起，通過(guò)七部委聯(lián)合部署，我國(guó)在浙江、廣東等五省區(qū)設(shè)立綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，建立具有地區(qū)特色的差異化發(fā)展試驗(yàn)區(qū)。首先在部分地區(qū)進(jìn)行實(shí)驗(yàn)探索，然后為全國(guó)提高綠色金融發(fā)展水平提供示范。2023年10月，中央金融工作會(huì)議將綠色金融作為五大重點(diǎn)任務(wù)之一。2024年4月，央行聯(lián)合國(guó)家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部等七部門(mén)發(fā)布《綠色金融發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出要強(qiáng)化綠色信貸支持力度。總體來(lái)看，中國(guó)已建成較為完善的綠色金融政策體系，并通過(guò)“一帶一路”、G20峰會(huì)、金磚國(guó)家合作等機(jī)制和平臺(tái)引領(lǐng)綠色金融發(fā)展潮流，推進(jìn)綠色金融全球化發(fā)展進(jìn)程。

1.2研究?jī)?nèi)容、方法和技術(shù)路線(xiàn)

1.2.1研究?jī)?nèi)容

本文的研究?jī)?nèi)容與章節(jié)安排如下：

第一章，緒論。主要闡述研究背景，闡明研究的理論價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義，構(gòu)建研究邏輯框架與技術(shù)路線(xiàn)，同時(shí)指出研究創(chuàng)新貢獻(xiàn)與不足點(diǎn)。

第二章，文獻(xiàn)綜述。梳理了有關(guān)綠色金融的內(nèi)涵、功能及測(cè)度和對(duì)外直接投資的衡量與影響因素的文獻(xiàn)，并總結(jié)了文獻(xiàn)述評(píng)。

第三章，理論基礎(chǔ)及研究假設(shè)。本章總結(jié)了綠色金融發(fā)展影響對(duì)外直接投資的理論基礎(chǔ)，同時(shí)具體分析了綠色金融對(duì)對(duì)外直接投資的影響機(jī)制，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的調(diào)節(jié)作用，在此基礎(chǔ)上提出需要檢驗(yàn)的假設(shè)。

第四章，現(xiàn)狀分析及綠色金融的測(cè)度。這一章梳理了我國(guó)目前綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀和對(duì)外直接投資的規(guī)模趨勢(shì)現(xiàn)狀，另外利用熵值法計(jì)算出綠色金融發(fā)展水平評(píng)價(jià)指標(biāo)并進(jìn)行分析。

第五章，實(shí)證分析。首先，基于前述章節(jié)構(gòu)建的綠色金融發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系及獲取的對(duì)外直接投資數(shù)據(jù)，本文構(gòu)建了面板數(shù)據(jù)模型，通過(guò)運(yùn)用回歸分析技術(shù)，系統(tǒng)檢驗(yàn)了綠色金融發(fā)展水平對(duì)對(duì)外直接投資的量化影響效應(yīng)，深入剖析了其作用路徑與強(qiáng)度；通過(guò)替換被解釋變量、替換解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。其次，對(duì)東部、中部和西部地區(qū)的影響效應(yīng)以及綠色金融不同發(fā)展水平進(jìn)行異質(zhì)性分析。最后，對(duì)兩者影響機(jī)制及調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，得出結(jié)論。

第六章，研究結(jié)論與政策建議。總結(jié)理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)的核心結(jié)論，并基于成果提出針對(duì)性政策建議。

2 文獻(xiàn)綜述

2.1 綠色金融相關(guān)研究

2.1.1 綠色金融的內(nèi)涵

綠色金融的產(chǎn)生與發(fā)展并不是一氣呵成的，而是經(jīng)歷了較為漫長(zhǎng)的時(shí)間。二十世紀(jì)六七十年代，工業(yè)革命帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，但同時(shí)也給社會(huì)生活帶來(lái)了環(huán)境問(wèn)題，綠色發(fā)展、保護(hù)環(huán)境的概念開(kāi)始進(jìn)入公眾視野，環(huán)境因素逐漸開(kāi)始進(jìn)入經(jīng)濟(jì)社會(huì)并影響消費(fèi)者選擇。為了尋求經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)之間的平衡，聯(lián)合國(guó)呼吁各國(guó)人民通過(guò)綠色可持續(xù)發(fā)展來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各國(guó)積極轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑，探索綠色可持續(xù)增長(zhǎng)模式。在這一轉(zhuǎn)型過(guò)程中，金融業(yè)憑借資源配置的核心功能，自然成為環(huán)境保護(hù)的重要助力。通過(guò)將金融創(chuàng)新與環(huán)保理念深度融合，綠色金融的概念應(yīng)運(yùn)而生，為平衡經(jīng)濟(jì)發(fā)展與生態(tài)保護(hù)提供了創(chuàng)新解決方案。

國(guó)外學(xué)者對(duì)綠色金融的研究起步較早。Cowan E（1998）[1]對(duì)綠色金融的概念進(jìn)行了系統(tǒng)性分析，認(rèn)為綠色金融將環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)相結(jié)合，金融學(xué)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，而環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)也在金融學(xué)的背景中結(jié)合了可持續(xù)發(fā)展的主題，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出新思路，即保護(hù)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相結(jié)合，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。Linnenluecke等（2016）[2]也認(rèn)為綠色金融是一門(mén)交叉性學(xué)科，它結(jié)合了金融學(xué)與自然科學(xué)的研究，是一個(gè)快速發(fā)展的研究領(lǐng)域。同時(shí)，他考慮了行業(yè)和公司的財(cái)務(wù)影響，認(rèn)為環(huán)境變化對(duì)企業(yè)既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)會(huì)。Zadek S（2014）[3]認(rèn)為綠色金融是一個(gè)較為復(fù)雜的概念，并且其研究為現(xiàn)代綠色金融的概念打下了基礎(chǔ)，他引入綠色投資的概念，并將其與綠色金融做對(duì)比，認(rèn)為綠色投資包含于綠色金融中，綠色金融的衡量也需要考慮綠色投資的成本。Beck（2016）[4]等認(rèn)為通過(guò)制定相關(guān)法律以及完善綠色產(chǎn)品的發(fā)展，也可以促進(jìn)綠色金融的快速發(fā)展。

2.2 中國(guó)對(duì)外直接投資的相關(guān)研究

2.2.1 中國(guó)對(duì)外直接投資的衡量

鄭政秉等（2003）[36]將研究視角放在投資的區(qū)位選擇上，通過(guò)是否選擇某一區(qū)位為主要投資地區(qū)這一指標(biāo)來(lái)衡量對(duì)外直接投資水平。高敏雪等（2004）[37]則將研究視角放在不同國(guó)家，以Dunning的投資周期理論為依據(jù)，用Panel Data模型來(lái)衡量對(duì)外直接投資提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。林謐（2004）[38]基于多國(guó)投資流量與存量數(shù)據(jù)構(gòu)建聚類(lèi)模型，結(jié)合模糊識(shí)別技術(shù)方法精準(zhǔn)定位中國(guó)對(duì)外投資發(fā)展所處階段。劉凱敏等（2007）[39]排除了我國(guó)企業(yè)從國(guó)外撤資的數(shù)據(jù)，使用對(duì)外直接投資流出部分計(jì)算出了增長(zhǎng)率，來(lái)衡量我國(guó)對(duì)外直接投資水平。余振等（2019）[40]為研究對(duì)外直接投資中的反傾銷(xiāo)情況，從微觀角度統(tǒng)計(jì)了投資過(guò)程中涉及的日期、主體、范圍和地區(qū)，最終確定了各地區(qū)各行業(yè)的投資數(shù)量指標(biāo)來(lái)衡量對(duì)外直接投資水平。余官勝（2024）[41]則創(chuàng)新性地以企業(yè)首筆海外投資與成立時(shí)間差作為量化指標(biāo)，該指標(biāo)數(shù)值越小反映投資決策周期越短，投資行動(dòng)越迅速。

2.2.2 中國(guó)對(duì)外直接投資的影響因素

Qian, XB等（2022）指出母國(guó)與東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境差異顯著抑制對(duì)外投資成功率，推高投資成本并壓縮投資規(guī)模。丘儉裕（2022）[42]聚焦“一帶一路”區(qū)域發(fā)現(xiàn)，制度性差異中正式制度距離擴(kuò)大投資規(guī)模，非正式制度差異則產(chǎn)生抑制作用。夏鶴等（2022）[43]研究表明，母國(guó)推力與東道國(guó)引力雙重驅(qū)動(dòng)對(duì)外投資增長(zhǎng)，但政策協(xié)同效應(yīng)未顯現(xiàn)顯著影響。曲如曉等（2024）[44]認(rèn)為專(zhuān)利出海作為推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放的新優(yōu)勢(shì)，能夠促進(jìn)中國(guó)企業(yè)，特別是數(shù)字化企業(yè)、順向投資企業(yè)以及民營(yíng)企業(yè)的對(duì)外直接投資水平。歐陽(yáng)艷艷等（2024）[45]指出地價(jià)上漲通過(guò)雙重機(jī)制影響企業(yè)投資決策：既促使企業(yè)選擇當(dāng)期對(duì)外投資替代方案，又通過(guò)提升全要素生產(chǎn)率與資產(chǎn)抵押能力增強(qiáng)對(duì)外直接投資能力。譚偉杰等（2024）[46]研究發(fā)現(xiàn)政府?dāng)?shù)字化采購(gòu)顯著激勵(lì)企業(yè)海外投資行為，尤其對(duì)民營(yíng)主體、技術(shù)/市場(chǎng)導(dǎo)向型投資及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)更強(qiáng)驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。李卓派等（2024）[47]證實(shí)出口經(jīng)驗(yàn)?zāi)苡行嵘髽I(yè)國(guó)際化概率，尤其在信息獲取環(huán)節(jié)，通過(guò)經(jīng)驗(yàn)共享可推動(dòng)非出口企業(yè)參與對(duì)外投資。黃榮斌等（2024）[48]研究表明東道國(guó)投資壁壘顯著抑制中國(guó)投資流入，其制度質(zhì)量影響存在國(guó)別差異——發(fā)展中國(guó)家呈現(xiàn)制度規(guī)避傾向，發(fā)達(dá)國(guó)家則顯示制度偏好，且優(yōu)質(zhì)治理環(huán)境能削弱投資壁壘的負(fù)面影響。

3 理論基礎(chǔ)及研究假設(shè) .............................. 13

3.1 綠色金融理論基礎(chǔ) ------------------------- 13

3.1.1 可持續(xù)發(fā)展理論...................... 13

3.1.2 外部性經(jīng)濟(jì)............................... 13

4 綠色金融、對(duì)外直接投資的發(fā)展現(xiàn)狀分析 .................. 19

4.1 綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀 ------------------------ 19

4.1.1綠色金融發(fā)展水平測(cè)算 ..................... 19

4.1.2綠色金融發(fā)展水平測(cè)度結(jié)果 ........................ 21

5 綠色金融對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的實(shí)證分析 ........................ 31

5.1 研究設(shè)計(jì) ------------------------------ 31

5.1.1 模型構(gòu)建............................... 31

5.1.2 變量選取................................. 31

5 綠色金融對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的實(shí)證分析

5.1 研究設(shè)計(jì)

文章基于2010-2021年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，探究綠色金融對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響機(jī)制，選取省級(jí)行政區(qū)域作為研究樣本，采用對(duì)外直接投資流量作為核心指標(biāo)來(lái)衡量各省份的對(duì)外投資水平。接下來(lái)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，然后進(jìn)行異質(zhì)性分析，研究綠色金融在不同地區(qū)對(duì)對(duì)外直接投資水平是否有不同影響以及不同綠色金融發(fā)展水平對(duì)對(duì)外直接投資的效應(yīng)水平，下一步探究綠色金融對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的作用機(jī)制，最后探究經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在綠色金融對(duì)對(duì)外直接投資影響中的調(diào)節(jié)作用。

5.1.1 模型構(gòu)建

在構(gòu)建基準(zhǔn)回歸模型的過(guò)程中，首先需要明確采用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型。為確保模型設(shè)定的合理性，本文運(yùn)用Stata 17統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行了豪斯曼檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在1%的顯著性水平下，統(tǒng)計(jì)量顯著拒絕了隨機(jī)效應(yīng)模型適用的原假設(shè)。因此，本研究選擇固定效應(yīng)模型作為實(shí)證分析框架，以更準(zhǔn)確地揭示綠色金融與對(duì)外直接投資之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。

6結(jié)論與政策建議

6.1結(jié)論

本研究基于2010-2021年時(shí)間跨度，選取中國(guó)大陸地區(qū)30個(gè)省級(jí)行政區(qū)（不含港澳臺(tái)及西藏自治區(qū)）的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，系統(tǒng)考察綠色金融發(fā)展對(duì)中國(guó)企業(yè)開(kāi)展對(duì)外直接投資活動(dòng)的具體影響效應(yīng)。首先，基于對(duì)綠色金融和中國(guó)對(duì)外直接投資內(nèi)涵的深刻理解，構(gòu)建區(qū)域綠色金融和對(duì)外直接投資綜合指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，完成對(duì)區(qū)域綠色金融和對(duì)外直接投資水平測(cè)度，依據(jù)測(cè)度結(jié)果對(duì)區(qū)域綠色金融和對(duì)外直接投資的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行描述性分析。其次，構(gòu)建固定效應(yīng)模型完成綠色金融對(duì)對(duì)外直接投資的線(xiàn)性影響探究；構(gòu)建以技術(shù)創(chuàng)新為中介變量的中介效應(yīng)模型完成綠色金融對(duì)對(duì)外直接投資的影響機(jī)制探究。最后，通過(guò)構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在綠色金融對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響過(guò)程中的促進(jìn)作用。本文得到的主要結(jié)論如下：

第一，我國(guó)綠色金融發(fā)展雖起步時(shí)間較晚，但整體一直呈現(xiàn)快速發(fā)展模式，發(fā)展規(guī)模較大，發(fā)展速度較快。從時(shí)間維度看，除2011年有部分回落，其余年度我國(guó)綠色金融發(fā)展均呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。從空間維度看，當(dāng)前綠色金融發(fā)展呈現(xiàn)顯著的區(qū)域差異特征，東部地區(qū)依托經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、金融資源、政策支持等多重優(yōu)勢(shì)，在綠色金融發(fā)展進(jìn)程中明顯領(lǐng)先于中部和西部地區(qū)。從省份維度看，北京的綠色金融發(fā)展水平最快，并且遠(yuǎn)超其他省份，大部分省市綠色金融發(fā)展都為持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，個(gè)別城市近幾年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象。

第二，我國(guó)對(duì)外直接投資流量自2003年起高速增長(zhǎng)，在全球?qū)ν庵苯油顿Y流量中的排名由21位上升至第三位，2016-2019年雖為下降趨勢(shì)，但總體處于穩(wěn)定發(fā)展階段，始終保持在全球前三名，收益再投資為對(duì)外直接投資的主要形式，投資領(lǐng)域涵蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)18個(gè)行業(yè)；對(duì)外直接投資存量自2002-2021年都為正向高速發(fā)展模式，近幾年保持在全球排名第三，投資領(lǐng)域涵蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)所有類(lèi)別。總體來(lái)說(shuō)，受地緣政治緊張、通貨膨脹等因素的影響，2022年我國(guó)對(duì)外直接投資流出流量下降14%，位于世界第二位，同時(shí)我國(guó)東部地區(qū)的對(duì)外直接投資水平高于中部和西部地區(qū)。

參考文獻(xiàn)（略）