摘要：在全球經(jīng)濟(jì)格局深度調(diào)整與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期,習(xí)近平總書(shū)記提出“新質(zhì)生產(chǎn)力”概念,其發(fā)展對(duì)我國(guó)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中掌握主動(dòng)權(quán)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和推

進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化具有重要意義。然而,當(dāng)前我國(guó)在培育新質(zhì)生產(chǎn)力方面面臨著諸多挑戰(zhàn),科技創(chuàng)新能力有待提升、金融資源配置尚不均衡等問(wèn)題突出。金融業(yè)是生產(chǎn)力發(fā)

展的關(guān)鍵動(dòng)力,新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展對(duì)金融業(yè)服務(wù)功能提出更高要求。近年來(lái)金融科技迅猛發(fā)展,其重塑金融活動(dòng)、優(yōu)化資源配置等功能使其成為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的潛在有

效切入點(diǎn)。在此背景下,金融科技能否有效賦能企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力、通過(guò)何種渠道產(chǎn)生影響以及作用強(qiáng)度的影響因素等問(wèn)題亟待研究。 本文圍繞“金融科技與企業(yè)新質(zhì)生

產(chǎn)力”的因果關(guān)系展開(kāi)研究。首先,通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn)和基礎(chǔ)理論,構(gòu)建金融科技影響企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的理論框架,從融資端的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)和投資端的投資效率優(yōu)化

效應(yīng)深入剖析其內(nèi)在作用機(jī)制。其次,選取2011-2022年A股上市企業(yè)為研究對(duì)象,基于企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)涵和特點(diǎn)構(gòu)建其指數(shù)體系并用熵值法合成企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力指

數(shù),同時(shí)依據(jù)地區(qū)金融科技公司數(shù)量等構(gòu)建金融科技指數(shù)。最后,運(yùn)用多維面板固定效應(yīng)模型、工具變量法、分組回歸等多種方法,實(shí)證檢驗(yàn)研究假說(shuō)。 研究結(jié)果顯示,第一

,金融科技對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展呈現(xiàn)顯著正向效應(yīng)。第二,從機(jī)制上看,金融科技在融資端緩解企業(yè)融資約束、提高信貸配置效率,通過(guò)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生

產(chǎn)力發(fā)展;在投資端可以降低信息不對(duì)稱、增強(qiáng)外部治理強(qiáng)度,通過(guò)投資效率優(yōu)化效應(yīng)促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。第三,異質(zhì)性檢驗(yàn)表明金融科技對(duì)不同規(guī)模、所有制企業(yè)及不

同行業(yè)企業(yè)的影響存在差異,對(duì)小企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)、高科技和非重污染行業(yè)企業(yè)的促進(jìn)作用更為顯著。

文章目錄

摘要

Abstract

1 緒論

    1.1 研究背景和意義

        1.1.1 研究背景

        1.1.2 研究意義

    1.2 研究?jī)?nèi)容與方法

        1.2.1 研究?jī)?nèi)容

        1.2.2 研究方法

    1.3 研究創(chuàng)新點(diǎn)

2 文獻(xiàn)綜述

    2.1 金融科技的研究綜述

        2.1.1 金融科技的內(nèi)涵

        2.1.2 金融科技的測(cè)度

    2.2 新質(zhì)生產(chǎn)力的研究綜述

        2.2.1 新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)涵

        2.2.2 新質(zhì)生產(chǎn)力的測(cè)度

        2.2.3 新質(zhì)生產(chǎn)力的影響因素

    2.3 金融科技對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力影響的研究綜述

    2.4 文獻(xiàn)評(píng)述

3 理論分析與研究假說(shuō)

    3.1 理論基礎(chǔ)

        3.1.1 信息不對(duì)稱理論

        3.1.2 優(yōu)序融資理論

        3.1.3 委托代理理論

    3.2 理論分析

        3.2.1 金融科技對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的直接影響

        3.2.2 金融科技對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的間接作用機(jī)制

4 金融科技與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力指標(biāo)測(cè)算和特征事實(shí)分析

    4.1 金融科技指標(biāo)測(cè)算和特征事實(shí)

        4.1.1 金融科技的概念界定

        4.1.2 金融科技指標(biāo)測(cè)算

        4.1.3 金融科技的特征事實(shí)分析

    4.2 企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的指標(biāo)測(cè)度和特征事實(shí)分析

        4.2.1 企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的概念界定

        4.2.2 企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力指標(biāo)測(cè)算

        4.2.3 企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的特征事實(shí)分析

5 金融科技影響企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的實(shí)證分析

    5.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)處理

    5.2 變量選取

        5.2.1 被解釋變量

        5.2.2 解釋變量

        5.2.3 控制變量

        5.2.4 描述性統(tǒng)計(jì)

    5.3 模型設(shè)計(jì)

    5.4 回歸結(jié)果分析

        5.4.1 相關(guān)性分析

        5.4.2 基準(zhǔn)回歸分析

        5.4.3 內(nèi)生性問(wèn)題的處理

        5.4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

        5.4.5 異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果及分析

    5.5 機(jī)制檢驗(yàn)

        5.5.1 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)

        5.5.2 投資效率優(yōu)化效應(yīng)

6 研究結(jié)論和政策建議

    6.1 研究結(jié)論

    6.2 研究建議

參考文獻(xiàn)

Abstract  

During a critical period of profound adjustments in the global economic landscape and a pivotal phase in China’s economic transformation, General Secretary Xi Jinping introduced the concept of "new quality productivity." Its development is crucial for China to take the initiative in international competition, achieve high-quality development, and advance Chinese-style modernization. However, China currently faces significant challenges in cultivating new quality productivity, with prominent issues such as the need to enhance technological innovation capabilities and the imbalanced allocation of financial resources. As the financial sector is a key driver of productivity development, the emergence of new quality 

productivity imposes higher demands on its service functions. 

In recent years, the rapid advancement of financial technology (fintech) has reshaped financial activities and optimized resource allocation, making it a potentially effective entry point for 

the development of new quality productivity. Against this backdrop, questions arise as to whether fintech can effectively empower enterprises’ new quality productivity, through which channels it exerts its influence, and what factors determine the intensity of its impact. 

This thesis investigates the causal relationship between fintech and enterprises’ new quality productivity. First, by reviewing relevant literature and fundamental theories, a theoretical framework is constructed to elucidate how fintech influences enterprises’ new quality productivity, with an in-depth analysis of the intrinsic mechanisms from both the financing side—via capital structure optimization effects—and the investment side—via investment efficiency optimization effects. Second, using A-share listed companies from 2011 to 2022 as the research sample, an index system for enterprises’ new quality productivity is developed based on its connotations and characteristics, and an enterprise new quality productivity index is synthesized using the entropy method. Simultaneously, a fintech index is constructed based on the number of fintech companies in different regions. Finally, employing a multidimensional panel fixed effects model, instrumental variable method, and subgroup regression analyses, the research hypotheses are empirically tested. 

The results show that, first, fintech exerts a significant positive effect on the development of enterprises’ new quality productivity. Second, on the financing side, fintech alleviates firms' 

financing constraints and improves credit allocation efficiency, promoting new quality productivity through capital structure optimization effects; on the investment side, it reduces information asymmetry and enhances external governance, thereby promoting new quality II productivity through investment efficiency optimization effects. Third, heterogeneity tests 

indicate that the impact of fintech varies across enterprises of different sizes, ownership types, and industries, with more pronounced positive effects observed in small enterprises, non-state owned enterprises, high-tech industries, and industries with lower levels of heavy pollution.  

Keywords: Financial technology; New quality productivity; Capital structure; Investment 

efficiency

1 緒論 

1.1 研究背景和意義 

1.1.1 研究背景 

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正經(jīng)歷深刻變革。新一輪科技革命的浪潮、大國(guó)戰(zhàn)略博弈的加劇以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的轉(zhuǎn)型等多重挑戰(zhàn)交織，給我國(guó)生產(chǎn)力發(fā)展提出了新的要求。

習(xí)近平總書(shū)記在這一歷史背景下，高瞻遠(yuǎn)矚地提出了“新質(zhì)生產(chǎn)力”這一創(chuàng)新概念，旨在為實(shí)現(xiàn)高水平自立自強(qiáng)提供理論支撐與戰(zhàn)略引領(lǐng)。新質(zhì)生產(chǎn)力不同于依賴大量資源投入與高能耗的傳統(tǒng)生產(chǎn)力模式，而是基于技術(shù)突破、要素配置創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)所形成的一種全新生產(chǎn)力形態(tài)。自2023年9月這一概念提出以來(lái)，新質(zhì)生產(chǎn)力的培育與發(fā)展受到高度重視。《2024年政府工作報(bào)告》更是將其列為首要任務(wù)，其戰(zhàn)略重要性不言而喻。這一理念體現(xiàn)了我國(guó)通過(guò)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中構(gòu)筑新優(yōu)勢(shì)、掌握未來(lái)發(fā)展主動(dòng)權(quán)的信心與決心。然而目前我國(guó)在新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展過(guò)程中依然面臨著諸多嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)為科技創(chuàng)新能力的相對(duì)不足、全球環(huán)境的不穩(wěn)定帶來(lái)的沖擊，以及金融資源配置效率偏低與結(jié)構(gòu)失衡等問(wèn)題。這些因素共同制約了新質(zhì)生產(chǎn)力的提升與優(yōu)化。在這一復(fù)雜背景下，明確戰(zhàn)略方向、精準(zhǔn)把握突破口并加速推進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，已成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的緊迫課題。 

金融業(yè)被譽(yù)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈，是生產(chǎn)力發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。但新質(zhì)生產(chǎn)力通常要求高額資本投入且結(jié)果充滿不確定性，這對(duì)金融業(yè)的服務(wù)能力提出了更高要求。為了更好地支持新質(zhì)生產(chǎn)力培育，發(fā)展金融科技已成為當(dāng)前的重要戰(zhàn)略選擇。在政策導(dǎo)向方面，《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025 年）》明確要求，以金融科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，并構(gòu)建適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的現(xiàn)代金融體系，將發(fā)展金融科技提升到了政府戰(zhàn)略的高度。近年來(lái)，在技術(shù)創(chuàng)新、政策支持和市場(chǎng)需求的共同推動(dòng)下，金融科技實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。金融科技依托數(shù)字化、自動(dòng)化和智能化技術(shù)，將數(shù)字元素全面融入金融服務(wù)流程，不僅推動(dòng)金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，提高服務(wù)效率并降低交易成本，還為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供支撐，加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。那么，金融科技是否能夠有效促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展？金融科技通過(guò)何種渠道影響企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力，其作用強(qiáng)度的影響因素又有哪些？這些問(wèn)題的深入研究對(duì)充分發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

圖 1-1 研究框架圖

2 文獻(xiàn)綜述 

2.1 金融科技的研究綜述 

2.1.1 金融科技的內(nèi)涵 

金融科技（FinTech）作為金融與科技深度融合的產(chǎn)物，其內(nèi)涵在國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界的

不斷探討中日趨完善。現(xiàn)有研究主要從技術(shù)驅(qū)動(dòng)、金融功能擴(kuò)展和融合特性等多角度

對(duì)金融科技的本質(zhì)進(jìn)行了剖析。 

首先，金融科技的本質(zhì)是一種技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新形式，核心在于通過(guò)新興技術(shù)提升金融服務(wù)效率并優(yōu)化傳統(tǒng)模式。皮天雷（2018）指出，金融科技通過(guò)大數(shù)據(jù)、人工智能和區(qū)塊鏈等技術(shù)，重塑傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)流程，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理并提高服務(wù)精準(zhǔn)性。賀建

清（2017）則認(rèn)為金融科技的核心在于技術(shù)賦能傳統(tǒng)金融，通過(guò)解決信息不對(duì)稱和降低交易成本，實(shí)現(xiàn)效率提升和功能擴(kuò)展。Arner 等（2015）認(rèn)為金融科技利用數(shù)字技術(shù)，

如移動(dòng)支付和區(qū)塊鏈，顯著改進(jìn)金融服務(wù)效率和覆蓋范圍。Thakor 等（2020）將金融科技視為一種通過(guò)技術(shù)優(yōu)化金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)處理和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的系統(tǒng)性創(chuàng)新。 

其次，金融科技是新型金融創(chuàng)新的具體體現(xiàn)，注重?cái)U(kuò)展金融功能邊界并推動(dòng)服務(wù)模式變革。易憲容（2017）指出，金融科技通過(guò)數(shù)據(jù)分析和算法優(yōu)化顛覆傳統(tǒng)信用評(píng)估

模式，提升了金融服務(wù)的普惠性和效率。薛瑩和胡堅(jiān)（2020）從實(shí)踐角度探討了金融科技的創(chuàng)新性，認(rèn)為其推動(dòng)了支付結(jié)算、投融資和智能資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的深刻變革，為經(jīng)

濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了重要支撐。Lee等（2018）指出，金融科技是隨著技術(shù)演化而提供的創(chuàng)新型金融服務(wù)，涵蓋支付清算、投資管理和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等多個(gè)領(lǐng)域。Chod（2020）

認(rèn)為金融科技通過(guò)智能合約和自動(dòng)化工具，實(shí)現(xiàn)了金融交易和資產(chǎn)管理的深層次創(chuàng)新。 

最后，金融科技體現(xiàn)了金融與科技的深度融合，其內(nèi)涵不僅包括技術(shù)應(yīng)用，還涉及金融服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)的重構(gòu)。黃靖雯等（2022）認(rèn)為金融科技的核心是通過(guò)數(shù)字化工具和

智能化服務(wù)，實(shí)現(xiàn)金融資源的高效配置和技術(shù)與金融的無(wú)縫銜接。邱晗等（2018）指出，金融科技通過(guò)技術(shù)優(yōu)化資源配置效率并顯著降低交易成本，同時(shí)擴(kuò)大了金融服務(wù)的覆

蓋范圍。Gomber等（2018）描述了金融科技生態(tài)系統(tǒng)的復(fù)雜性，認(rèn)為其不僅涉及技術(shù)與金融的融合，還包括新型業(yè)務(wù)模式和監(jiān)管框架的探索。 

梳理以上文獻(xiàn)，金融科技的內(nèi)涵可以歸納為以技術(shù)驅(qū)動(dòng)為核心，通過(guò)優(yōu)化服務(wù)模式和創(chuàng)新金融功能，實(shí)現(xiàn)金融與科技的深度融合。它不僅是一種提高金融服務(wù)效率的

技術(shù)創(chuàng)新形式，更是一個(gè)重塑金融生態(tài)系統(tǒng)的新型服務(wù)模式。這種技術(shù)與金融的結(jié)合推動(dòng)了金融服務(wù)的現(xiàn)代化和高質(zhì)量發(fā)展，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的金融體系建設(shè)提供了重要

理論支撐和實(shí)踐指導(dǎo)。 

圖 4-2 我國(guó)各區(qū)域金融科技指數(shù)變化趨勢(shì)圖 

（2）處理效應(yīng)模型 

在考察金融科技對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力水平的影響時(shí)，影響金融科技公司分布的因素，可能同樣會(huì)影響該地區(qū)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展水平，使得解釋變量金融科技發(fā)展水平的取值并非隨機(jī)。例如，金融科技公司更傾向于布局在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)或政策支持力度大的地區(qū)，而這些地區(qū)的企業(yè)本身可能因資源稟賦優(yōu)勢(shì)而具備更高的新質(zhì)生產(chǎn)力。所以在

分析兩者關(guān)系時(shí)，可能會(huì)產(chǎn)生遺漏變量偏誤，容易出現(xiàn)自選擇偏差。為了緩解這種自選擇偏差，采用處理效應(yīng)模型來(lái)進(jìn)行估計(jì)。處理效應(yīng)模型是一種通過(guò)構(gòu)建“處理組”與“控制組”來(lái)緩解內(nèi)生性問(wèn)題的計(jì)量方法，其核心思想是通過(guò)控制影響處理變量分配的潛在因素，分離出處理變量對(duì)結(jié)果變量的凈效應(yīng)，從而更準(zhǔn)確地識(shí)別因果關(guān)系。 

首先，構(gòu)建處理變量以區(qū)分不同金融科技發(fā)展環(huán)境下的企業(yè)。以金融科技指標(biāo)的均值作為一個(gè)分界點(diǎn)，來(lái)構(gòu)建處理變量Fin_dum。如果某個(gè)企業(yè)所在城市的????????????h值大于????????????h的均值，則將該企業(yè)對(duì)應(yīng)的 Fin_dum 賦值為1，表示其處于 “處理組”，意味著該企業(yè)所在城市的金融科技發(fā)展水平高于全國(guó)平均水平；反之，如果金融科技水平小于等于均值，F(xiàn)in_dum賦值為 0，代表其處于 “控制組”。然后，從行業(yè)和區(qū)域?qū)用孢x取選擇方程的解釋變量。行業(yè)層面選取行業(yè)規(guī)模、行業(yè)集中度、行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、行業(yè)平均收入增長(zhǎng)率以及行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)反映企業(yè)所在行業(yè)的整體狀況和特征。區(qū)域?qū)用嬉缘貐^(qū)金融發(fā)展水平與GDP增長(zhǎng)率為區(qū)域特征變量。最后，通過(guò)兩步法（Heckman 選擇模型）與極大似然估計(jì)（MLE）對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行了估計(jì)。表 5-8結(jié)果顯示，兩步法第二階段回歸中，F(xiàn)in_dum系數(shù)為5.778（p<0.01），MLE估計(jì)系數(shù)為6.003（p<0.01），說(shuō)明在控制行業(yè)特征變量和區(qū)域特征變量等因素，并且采用不同估計(jì)方法的情況下，處在金融科技發(fā)展水平相對(duì)高的企業(yè)，相比于處在相對(duì)低水平的企業(yè)，在新質(zhì)生產(chǎn)力水平方面表現(xiàn)出了顯著的正向差異，本文結(jié)論是可信的。 

6 研究結(jié)論和政策建議 

6.1 研究結(jié)論 

本文圍繞“金融科技與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力”這一核心命題展開(kāi)研究，梳理了關(guān)于金融科技與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的相關(guān)文獻(xiàn)和理論基礎(chǔ)，并從技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型三個(gè)角度論證金融科技對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響，從資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)和投資效率優(yōu)化效應(yīng)兩方面分析金融科技對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力影響的作用機(jī)制，提出相應(yīng)研究假說(shuō)。為檢驗(yàn)假說(shuō)是否正確，本文在相關(guān)文獻(xiàn)和理論的基礎(chǔ)上構(gòu)建了金融科技指數(shù)與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)，選取2011-2022年A股上市公司為研究樣本，通過(guò)構(gòu)建計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得到以下研究結(jié)論： 

第一，金融科技對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平具有顯著的積極效應(yīng)。

第二，金融科技通過(guò)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)和投資效率優(yōu)化效應(yīng)促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力

發(fā)展。

第三，金融科技對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響表現(xiàn)出顯著的異質(zhì)性特征。