本文是一篇財(cái)務(wù)管理博士論文代寫，本文本文主要工作如下：（1）比較系統(tǒng)地梳理了關(guān)于企業(yè)融資約束的內(nèi)外部影響因素研究、財(cái)務(wù)公司經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)研究以及金融環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)公司職能發(fā)揮影響研究的文獻(xiàn)，從而得出研究財(cái)務(wù)公司職能、融資環(huán)境與集團(tuán)成員上市公司融資約束的必要性和創(chuàng)新性。

第1章緒論

1.1研究背景與研究意義

1.1.1研究背景

依據(jù)MM理論，在完美市場(chǎng)中企業(yè)從內(nèi)外部資本市場(chǎng)獲取資金的成本不存在差異，資金成本由企業(yè)獲取的資金數(shù)量決定（Modigliani&Miller，1958）[1]。然而，在實(shí)際的市場(chǎng)環(huán)境下，完美市場(chǎng)是根本不存在的。由于外部資金提供者與資金需求者之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，這就導(dǎo)致資金供給方不得不花費(fèi)較多的時(shí)間和人力進(jìn)行信息搜集以及強(qiáng)化對(duì)資金需求者的監(jiān)督以防道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，而信息收集成本和道德風(fēng)險(xiǎn)損失需要資金需求方承擔(dān)，這就提升了企業(yè)從外部獲取資金的成本、限制了外部融資渠道，使得企業(yè)沒有足夠的資金進(jìn)行有利項(xiàng)目的投資，從而產(chǎn)生融資約束，這本質(zhì)上是資金的供需矛盾（Whited&Wu，2006；吳秋生和黃賢環(huán)，2016）[2]-[3]。我國(guó)當(dāng)前處于新興加轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)期，同時(shí)處于后金融危機(jī)時(shí)代，企業(yè)普遍面臨較嚴(yán)重的融資約束問題，“融資難、融資貴”一直是抑制企業(yè)健康發(fā)展的重要原因，也是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不景氣的一個(gè)非常重要的因素（沈紅波等，2010）[4]。時(shí)至2017年9月15日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)文《關(guān)于進(jìn)一步激發(fā)民間有效投資活力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》指出，我國(guó)企業(yè)“融資難、融資貴”依然存在，抽貸、壓貸、斷貸等融資難的問題較嚴(yán)重，需要著力解決。

面對(duì)嚴(yán)重的融資約束問題，人們積極探尋緩解企業(yè)融資約束的途徑。已有相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)解決當(dāng)前企業(yè)面臨的融資約束問題進(jìn)行了研究，例如，要求大力促進(jìn)地區(qū)金融發(fā)展（朱凱和陳信元，2009；魏志華等，2014；Gochoco-Bautista et al，2014；凌立勤和王璐奇，2017）[5]-[8]，尤其促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展（姚耀軍和董鋼鋒，2014；姚耀軍和董鋼鋒，2015；肖晶，2016）[9]-[11]；進(jìn)一步放松利率管制，積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化（丁劍平和王婧婧，2013；胡暉和張璐，2015；胡援成和張朝洋，2016）[12]-[14]；大力發(fā)展供應(yīng)鏈金融和商業(yè)信用融資（張偉斌和劉可，2012；曹向和匡小平，2013；Itzkowitz，2015；黃興孿等，2016）[15]-[18]；擴(kuò)大對(duì)外出口，拓寬海外市場(chǎng)，增強(qiáng)現(xiàn)金流入（周世民等，2013；羅長(zhǎng)遠(yuǎn)和李姝醒，2014）[19]-[20]；在董事會(huì)中引入具有政治背景或銀行等金融機(jī)構(gòu)任職背景的董事，強(qiáng)化政治和金融關(guān)系（潘克勤，2011；鄧建平和曾勇，2011；于蔚等，2012；Song et al，2015；Cull et al，2015；朱晶晶和粟勤，2016）[21]-[26]等。這些辦法和措施能夠在一定程度上緩解企業(yè)融資約束。然而，伴隨我國(guó)“大企業(yè)、大集團(tuán)”戰(zhàn)略的推進(jìn)，企業(yè)大型化、集團(tuán)化成為主流。因此，為應(yīng)對(duì)外部融資約束，盤活集團(tuán)內(nèi)部資金，提升集團(tuán)內(nèi)部資金使用效率，越來越多的集團(tuán)構(gòu)建了內(nèi)部資本市場(chǎng)，而建立集團(tuán)財(cái)務(wù)公司是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)投融資中介平臺(tái)功能的重要形式（李慧，2013；吳秋生和黃賢環(huán)，2016）[27][3]。

1.2核心概念界定

1.2.1財(cái)務(wù)公司

財(cái)務(wù)公司最早產(chǎn)生于1716年法國(guó)創(chuàng)設(shè)的通用銀行。在國(guó)際上，對(duì)于財(cái)務(wù)公司這一事物存在不同的提法，比如，金融公司、金融服務(wù)公司、融資公司或者資金池等，其職能與業(yè)務(wù)范圍也存在較大的差異，但是都具有雙重屬性。

我國(guó)《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》規(guī)定，財(cái)務(wù)公司是具有雙重屬性的，宗旨在于加強(qiáng)集團(tuán)資金集中管理，提升資金使用效率，為集團(tuán)及其成員提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。在2004年《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》頒布之前，我國(guó)存在許多在名稱中帶有“財(cái)務(wù)公司”字樣的代理記賬公司，但不具金融許可。

1992年中國(guó)人民銀行和國(guó)家計(jì)委等出臺(tái)的《關(guān)于國(guó)家試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)建立財(cái)務(wù)公司的實(shí)施辦法》提出“財(cái)務(wù)公司是辦理企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位金融業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)”。接著，1996年中國(guó)人民銀行出臺(tái)的《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理暫行辦法》提出“財(cái)務(wù)公司是指依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》和本辦法設(shè)立的、為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供金融服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)”。然而，到2000年中國(guó)人民銀行頒布的《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》則將財(cái)務(wù)公司定義為：財(cái)務(wù)公司是指依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》和本辦法設(shè)立的、為企業(yè)集團(tuán)成員單位技術(shù)改造、新產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)品銷售提供金融服務(wù)，以中長(zhǎng)期金融業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)。2004年進(jìn)一步修訂的、由中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)出臺(tái)的《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法(2004年)》則更加明確了財(cái)務(wù)公司的含義：財(cái)務(wù)公司是指以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。該辦法簡(jiǎn)明扼要地指出了集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的屬性和基本目標(biāo)，為財(cái)務(wù)公司的發(fā)展奠定了良好的法律基礎(chǔ)和法律依據(jù)。

第2章文獻(xiàn)綜述

2.1上市公司融資約束的影響因素研究

融資約束作為實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界共同關(guān)注的熱點(diǎn)話題，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)上市公司融資約束的內(nèi)外部影響因素作了較持續(xù)而深入的研究。

2.1.1上市公司融資約束的外部影響因素研究

（1）貨幣政策對(duì)企業(yè)融資約束的影響研究

中央銀行能夠運(yùn)用多種政策工具調(diào)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而貨幣政策的緊縮和寬松都會(huì)帶來資本市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格的變化，影響金融穩(wěn)定和宏觀審慎（Chen et al，2017）[43]。因此，貨幣政策的寬松與緊縮會(huì)通過不同渠道傳導(dǎo)至微觀經(jīng)濟(jì)主體。祝繼高和陸正飛（2009）[44]研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策對(duì)企業(yè)融資約束產(chǎn)生重要影響，具體地，從緊的貨幣政策會(huì)使得企業(yè)外部融資約束增強(qiáng)，而寬松的貨幣政策則能夠有效地緩解外部融資約束。這一研究發(fā)現(xiàn)在后續(xù)的研究中也得到了進(jìn)一步的檢驗(yàn)（章貴橋和陳志紅，2013；謝軍等；2013；謝軍和黃志忠，2014）[45]-[47]。進(jìn)一步地，Massa&Zhang（2013）[35]研究發(fā)現(xiàn)，在緊縮貨幣政策時(shí)期，那些規(guī)模較小、沒有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，現(xiàn)金--現(xiàn)金流敏感性要更高，企業(yè)融資約束更加嚴(yán)重。而區(qū)分企業(yè)國(guó)有與非國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)時(shí)，易奉菊等（2013）[29]研究發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度越高、貨幣政策越寬松，越有助于緩解企業(yè)面臨的融資約束，并且寬松的貨幣政策對(duì)國(guó)有企業(yè)融資約束具有更加明顯的緩解作用。謝軍等（2013）[36]則從宏觀貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和金融環(huán)境優(yōu)化的角度研究發(fā)現(xiàn)，寬松的貨幣政策能夠緩解企業(yè)融資約束，并且對(duì)非國(guó)有企業(yè)融資約束緩解作用更強(qiáng)。同時(shí)，也有文獻(xiàn)考慮了區(qū)域金融發(fā)展對(duì)貨幣政策與融資約束關(guān)系的強(qiáng)化或者弱化作用。黃志忠和謝軍（2013）[47]從區(qū)域金融發(fā)展的視角，研究了貨幣政策對(duì)企業(yè)融資約束的效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)，寬松的貨幣政策能夠有效緩解企業(yè)融資約束，而區(qū)域金融發(fā)展構(gòu)建了良好的金融生態(tài)環(huán)境，能夠強(qiáng)化貨幣政策對(duì)企業(yè)融資約束的緩解作用。寬松的貨幣政策可以有效緩解企業(yè)融資約束，而區(qū)域金融發(fā)展能夠營(yíng)造良好的金融生態(tài)環(huán)境，能夠強(qiáng)化這種效應(yīng)（謝軍和黃志忠，2014）[46]。

（2）利率市場(chǎng)化對(duì)企業(yè)融資約束的影響研究

利率作為各國(guó)宏觀調(diào)控的重要工具，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格、資金的獲取成本和便捷性產(chǎn)生重要的影響，在一定程度上影響到企業(yè)從內(nèi)外部資本市場(chǎng)融資的成本和便捷性，進(jìn)而影響企業(yè)的融資約束。有研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)化進(jìn)程和貨幣政策的利率傳導(dǎo)效應(yīng)能夠影響企業(yè)融資約束，市場(chǎng)化進(jìn)程的加快能夠更好地緩解企業(yè)融資約束（羅正英和賀妍，2015）[49]。而利率市場(chǎng)化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要體現(xiàn)，也是各國(guó)充分尊重市場(chǎng)、發(fā)揮市場(chǎng)作用的重要表現(xiàn)。

2.2財(cái)務(wù)公司的經(jīng)濟(jì)后果研究

當(dāng)前文獻(xiàn)主要圍繞以下幾方面對(duì)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司職能的經(jīng)濟(jì)后果展開研究：（1）財(cái)務(wù)公司對(duì)集團(tuán)治理效率的影響；（2）財(cái)務(wù)公司對(duì)集團(tuán)及其成員單位投融資的影響；（3）財(cái)務(wù)公司對(duì)集團(tuán)成員單位績(jī)效的影響。

2.2.1財(cái)務(wù)公司對(duì)集團(tuán)治理效率的影響研究

財(cái)務(wù)公司對(duì)集團(tuán)治理效率的影響研究主要從兩方面進(jìn)行：一是財(cái)務(wù)公司對(duì)集團(tuán)成員財(cái)務(wù)管控的影響（陳嬋和肖星，2009；納鵬杰和納超洪，2012；李慧，2013）[34][98][27]；二是財(cái)務(wù)公司自身風(fēng)險(xiǎn)的防控（廖家生，2011；袁琳和張宏亮，2011；袁琳和張繼德，2013；宋建斌等，2015）[99][32][100][28]。

財(cái)務(wù)公司在集團(tuán)財(cái)務(wù)管控、風(fēng)險(xiǎn)管理、債務(wù)治理等方面發(fā)揮著積極作用，同時(shí)作為集團(tuán)的一部分，其自身風(fēng)險(xiǎn)管理也是集團(tuán)治理的一部分。建立財(cái)務(wù)公司集中管控體系，能夠提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，完善集團(tuán)化管控模式和集團(tuán)化運(yùn)作，提高集團(tuán)管理水平（廖家生，2011）[99]。袁琳和張宏亮（2011）[32]采用案例研究法，研究了財(cái)務(wù)公司治理結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)等難以滿足財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。進(jìn)一步地，袁琳和張繼德（2013）[100]設(shè)計(jì)了基于日常風(fēng)險(xiǎn)管理的“業(yè)務(wù)條線”和基于風(fēng)險(xiǎn)集中管理的“風(fēng)險(xiǎn)種類”兩條路徑，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，防范集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)集團(tuán)治理。宋建斌等（2015）[28]從業(yè)務(wù)角度，認(rèn)為財(cái)務(wù)公司能夠發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同平臺(tái)乃至戰(zhàn)略協(xié)同平臺(tái)職能，強(qiáng)化集團(tuán)治理。

陳嬋和肖星（2009）研究認(rèn)為，財(cái)務(wù)公司通過整合和管理集團(tuán)內(nèi)部資金，能夠有效發(fā)揮集團(tuán)整體優(yōu)勢(shì)，降低資金成本，實(shí)現(xiàn)成員企業(yè)間資金均衡有效流動(dòng)，并強(qiáng)化對(duì)集團(tuán)資金的管控，使集團(tuán)整體預(yù)算管理得到有效實(shí)施[34]。財(cái)務(wù)公司集團(tuán)資金管控職能的配置，使集團(tuán)財(cái)務(wù)管控和資金配置更加集中便利，促進(jìn)了集團(tuán)對(duì)成員企業(yè)的監(jiān)督和激勵(lì)，強(qiáng)化了集團(tuán)內(nèi)部治理（納鵬杰和納超洪，2012）[98]。進(jìn)一步地，李慧（2013）研究認(rèn)為，財(cái)務(wù)公司資金監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制職能，能夠強(qiáng)化集團(tuán)預(yù)算執(zhí)行的剛性、縮短委托代理鏈條長(zhǎng)度和降低代理成本，促進(jìn)集團(tuán)關(guān)系型治理，提升債務(wù)治理能力[27]。以上研究立足資金集中管控職能配置考察財(cái)務(wù)公司對(duì)集團(tuán)治理的作用，但并沒有全面考察其他職能配置對(duì)集團(tuán)治理的作用。

第3章制度背景、理論基礎(chǔ)與實(shí)踐現(xiàn)狀....................................33

3.1財(cái)務(wù)公司職能制度背景、理論基礎(chǔ)與實(shí)踐現(xiàn)狀...........................................33

3.1.1財(cái)務(wù)公司在集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)中的地位和作用.................................33

3.1.2財(cái)務(wù)公司職能定位及其理論依據(jù)................................35

第4章財(cái)務(wù)公司職能與集團(tuán)成員上市公司融資約束.....................................71

4.1研究假設(shè)的提出.....................................................71

4.1.1財(cái)務(wù)公司資金歸集職能與集團(tuán)成員上市公司融資約束.....................71

4.1.2財(cái)務(wù)公司資金結(jié)算職能與集團(tuán)成員上市公司融資約束.....................72

第5章財(cái)務(wù)公司職能、外部融資環(huán)境與集團(tuán)成員上市公司融資約束.................99

5.1貨幣政策對(duì)財(cái)務(wù)公司職能與融資約束關(guān)系的影響.......................................99

5.1.1理論分析與研究假設(shè).....................................99

5.1.2模型設(shè)計(jì)與樣本選取...................................102

第6章財(cái)務(wù)公司職能、內(nèi)部融資環(huán)境與集團(tuán)成員上市公司融資約束

6.1產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)財(cái)務(wù)公司職能與融資約束關(guān)系的影響

本節(jié)考察的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是指集團(tuán)成員上市公司終極控股股東是國(guó)有產(chǎn)權(quán)屬性還是非國(guó)有產(chǎn)權(quán)屬性，這種產(chǎn)權(quán)屬性的差異會(huì)影響到集團(tuán)成員上市公司融資行為。已有研究證實(shí)，對(duì)于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)其融資能力、融資渠道都會(huì)存在較大的差異（李連軍和戴經(jīng)緯，2016）[76]。在我國(guó)特殊的政治、經(jīng)濟(jì)制度背景下，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)于上市公司融資活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生很大的影響。研究我國(guó)上市公司融資約束，就不得不考慮產(chǎn)權(quán)性質(zhì)這一內(nèi)部因素對(duì)其融資的影響。既然如此，那么產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)公司職能發(fā)揮與集團(tuán)成員上市公司融資約束關(guān)系產(chǎn)生什么影響呢？

6.1.1研究假設(shè)提出

（1）財(cái)務(wù)公司資金歸集職能、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與融資約束

從理論上看，財(cái)務(wù)公司作為集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)金融中介平臺(tái)，將集團(tuán)成員單位的資金統(tǒng)一進(jìn)行管理能夠?qū)崿F(xiàn)資金的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和“活錢效應(yīng)”，更好地調(diào)度集團(tuán)內(nèi)部資金，使資金能夠分配至具有良好投資項(xiàng)目和真正需要資金的單位，從而提升集團(tuán)資金的使用效率和效益。

在我國(guó)特殊的制度背景下，企業(yè)被冠以國(guó)有和非國(guó)有的性質(zhì)。一般地，相對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè)，國(guó)有控股企業(yè)在外部融資方面有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。國(guó)有控股企業(yè)一般規(guī)模比較大、市場(chǎng)份額較高、資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好、公司治理相對(duì)完善，而非國(guó)有控股企業(yè)由于自身規(guī)模較小、市場(chǎng)占有率不高，且企業(yè)內(nèi)部信息不對(duì)稱和代理問題相對(duì)較嚴(yán)重，這使國(guó)有控股企業(yè)外部融資能力比非國(guó)有控股企業(yè)相對(duì)較強(qiáng)（李連軍和戴經(jīng)緯，2016；凌立勤和王璐奇，2017）[76][8]。此外，國(guó)有控股企業(yè)由于政治關(guān)聯(lián)關(guān)系，使其更容易獲取外部金融機(jī)構(gòu)信貸資金，且能夠獲取政府部門的支持。尤其在我國(guó)以銀行為主導(dǎo)的金融體系下，銀行為了降低自身信貸風(fēng)險(xiǎn)，更好的獲取信貸收益，就會(huì)出現(xiàn)“嫌貧愛富”，選擇具有“政治背景”的企業(yè)，提供信貸資金（李青原和王紅建，2013；李成等，2014）[141][145]。這種信貸配給和信貸歧視導(dǎo)致國(guó)有控股和非國(guó)有控股企業(yè)融資能力與融資渠道存在較大差異。

因此，當(dāng)終極控股股東屬于國(guó)有股東時(shí)，由于企業(yè)自身外部融資能力比較高，融資渠道較多，加之國(guó)有控股的集團(tuán)成員上市公司在出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，政府往往會(huì)伸出“援助之手”，通過國(guó)家信用的形式為上市公司提供隱性擔(dān)保，從而導(dǎo)致信貸資金流向資源配置效率較低的國(guó)有企業(yè)（李成等，2014）[145]。這就很可能弱化財(cái)務(wù)公司資金歸集職能產(chǎn)生的“多幣效應(yīng)”和“活錢效應(yīng)”對(duì)國(guó)有控股集團(tuán)成員上市公司融資約束的緩解作用。然而，非國(guó)有控股集團(tuán)成員上市公司由于自身缺陷，融資能力不足，融資渠道有限（王福勝和宋海旭，2012）[94]，使其更加依賴集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)在緩解其融資約束中的作用，也即財(cái)務(wù)公司資金歸集職能發(fā)揮能夠更好地緩解非國(guó)有控股集團(tuán)成員上市公司融資約束。

第7章研究總結(jié)與展望

7.1研究總結(jié)

綜合前文研究?jī)?nèi)容，以下對(duì)本文研究工作進(jìn)行進(jìn)一步地梳理和總結(jié)，同時(shí)提出本文的研究結(jié)論，為后文有針對(duì)性地提出處理財(cái)務(wù)公司職能、內(nèi)外部融資環(huán)境與集團(tuán)成員上市公司融資約束關(guān)系的政策建議提供必要的基礎(chǔ)和依據(jù)。

7.1.1研究工作總結(jié)

本文以我國(guó)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司及其對(duì)應(yīng)集團(tuán)成員上市公司為研究對(duì)象，理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)了財(cái)務(wù)公司資金歸集職能、資金結(jié)算職能、委托業(yè)務(wù)職能、貸款業(yè)務(wù)職能和擔(dān)保業(yè)務(wù)職能與集團(tuán)成員上市公司融資約束的關(guān)系。本文主要工作如下：

（1）比較系統(tǒng)地梳理了關(guān)于企業(yè)融資約束的內(nèi)外部影響因素研究、財(cái)務(wù)公司經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)研究以及金融環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)公司職能發(fā)揮影響研究的文獻(xiàn)，從而得出研究財(cái)務(wù)公司職能、融資環(huán)境與集團(tuán)成員上市公司融資約束的必要性和創(chuàng)新性。

（2）系統(tǒng)分析了財(cái)務(wù)公司職能定位及其理論依據(jù)、國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)公司職能演變過程、我國(guó)財(cái)務(wù)公司職能發(fā)揮現(xiàn)狀；上市公司融資環(huán)境的構(gòu)成要素、我國(guó)上市公司面臨的主要內(nèi)外部融資環(huán)境；上市公司融資約束產(chǎn)生的根源、融資約束的測(cè)度模型和方法、我國(guó)上市公司融資渠道的變遷以及我國(guó)上市公司融資約束現(xiàn)狀。這為本文的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)提供必要的理論基礎(chǔ)和支撐。

（3）從國(guó)泰安（CSMAR）和萬(wàn)得（WIND）等數(shù)據(jù)庫(kù)以及《中國(guó)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司年鑒》獲取2009-2015年財(cái)務(wù)公司及其對(duì)應(yīng)集團(tuán)成員上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了財(cái)務(wù)公司資金歸集職能、資金結(jié)算職能、委托業(yè)務(wù)職能、貸款業(yè)務(wù)職能以及擔(dān)保業(yè)務(wù)職能發(fā)揮程度與集團(tuán)成員上市公司融資約束的關(guān)系。同時(shí)運(yùn)用2SLS回歸和替換關(guān)鍵變量的方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，得到穩(wěn)健的研究結(jié)論。

參考文獻(xiàn)（略）