本文是一篇金融論文，本文從邏輯分析和實證研究兩方面探究消費金融基于消費傳導路徑和投資傳導路徑對經濟增長的影響。

第1章緒論

1.1研究背景及意義

1.1.1研究背景

經濟發展進入新常態后，相比之前，經濟增速急劇放緩，改革開放前期經濟快速發展階段積累的矛盾逐漸顯現，原有的粗放式以高投資拉動經濟增長的模式已經難以持續，中國已經到了經濟轉型升級的關鍵時期。根據國家統計局數據顯示，除2020年外，在2011~2021年間，最終消費支出對于GDP的貢獻率居高不下，穩定在50%~69%區間，超越了資本形成，這表明消費已然成為了拉動經濟增長的第一動力。為了順應新形勢的變化，2020年，我國在十四五規劃綱要中明確提出要加快構建“雙循環”新發展格局，并把實施擴大內需戰略作為“雙循環”新發展格局的基點，以全面促進消費為其發展重點。在宏觀政策的大力支持下，提振消費、擴內需、促增長成為時代強音。

消費在經濟社會的關注度持續提升，作為消費在金融領域的衍生概念，消費金融也迎來了自己的發展機遇。消費金融公司的出現使得消費金融的潛力逐漸被挖掘，消費金融開始進入大眾視野。2010年，首批通過原銀監會審批的4家試點消費金融公司相繼成立，消費金融公司牌照數量在之后十余年間穩步增長。截至目前，已經有三十多家持牌消費金融公司在消費金融市場上競爭，消費金融公司陣容擴張步伐仍在持續向前邁進。與此同時，互聯網消費金融逐漸興起，作為消費金融領域新的“藍海”，商業銀行、電商、小額信貸公司等爭相入局，在互聯網信息科技蓬勃發展和整體金融環境持續改善雙重因素的助推下，消費金融市場發展潛能加速釋放。截止到2021年，中國互聯網消費金融行業放款規模突破20萬億大關，余額規模也逼近6萬億，消費金融行業已經成為我國經濟發展中不可忽視的重要力量。

1.2國內外研究綜述及述評

1.2.1國外研究綜述

考慮到國外的國情與我國存在的差異較大，國外的消費金融理論研究成果對我國的適用性尚不明確，因此本文只簡要列舉幾個代表性的相關研究成果以供參考。

Zeldes(1981)和Cochrane(1991)基于家庭金融的視角研究消費貸款時發現，家庭居民的消費支出與消費貸款規模成正比，消費貸款規模越大，相應的家庭消費支出也會成比例增加，進而對國民經濟的增長起到促進作用。Ludvigson(1999)的研究解釋了這一經濟現象，他在研究中發現消費貸款規模的增加之所以能帶動家庭消費支出水平提升，原因在于消費貸款提高了居民的預測收入，收入與消費的正相關關系直接導致了這一經濟現象的出現。Tufano(2009)直接將消費金融定義為經濟的組成部分之一，并在此基礎上擴展了消費金融概念的功能領域，認為消費金融不僅僅是借貸行為，它同時涉及風險管理、儲蓄和投資等諸多領域，因而消費金融對經濟的影響是多方面的。Zinman（2013）在對美國經濟發展的研究中發現，消費金融對美國經濟增長的貢獻值遠高于居民收入的貢獻值，消費金融顯著的促進了美國的經濟增長。

還有部分學者對消費金融對經濟增長的影響有著更為中立的看法。Aregbeshola（2014）雖然也認同消費金融對經濟增長的促進作用，但同時他也提出消費金融能夠促進經濟增長的前提是樹立正確的金融監管導向，否則管理不善的消費金融很容易對宏觀經濟基礎產生破壞，進而損害經濟增長。Pereira（2003）指出社會消費融資貸款服務對市場經濟發展來說是把雙刃劍，適度的社會消費融資貸款服務確實對經濟發展有益，一旦社會消費融資貸款服務過多，社會對生產企業的信貸服務就會相應減少，社會資金在社會消費需求部門的大量集聚極易使得經濟社會供需失衡，從而對整個國家的經濟發展造成不利影響。Ryan等（2016）同樣認為消費金融的規模不宜發展過大，過于龐大的消費金融規模會降低社會總資本的使用效率，反而會制約一個國家或地區的經濟增長。

第2章消費金融的概念界定及理論基礎

2.1消費金融的概念界定

消費金融是這些年時興的新概念，作為消費與金融的結合體，消費金融這一概念一般被納入經濟學和金融學的研究范圍。考慮到消費金融在我國發展的時間尚短，其所涉及的領域與業務還在不斷延伸，所以對于消費金融這一概念并沒有達成一個明確的共識。現有理論研究多是以消費金融的某一角度或方面為切入點對其進行分析探討，分析的角度不同，得出的結論也有差異，為了更好的研究消費金融對經濟增長的影響，我們需要先明確消費金融的概念。

在國外學術界，對于消費金融的概念界定雖然還沒有形成一致的結論，但學者們對消費金融的定義多是從消費主體引申而來的，他們普遍認同消費金融是為消費者的消費需求服務的金融活動，由此產生了“Consumer Finance”，即消費者金融，這也是西方學術界廣為流傳的一種叫法。它是從消費者主體視角出發探究消費者如何在有限的資金約束下最大限度的滿足自身消費需求的一種金融活動。消費者金融需要考慮的方面比較多，在滿足自身消費需求的同時，消費者金融要兼顧到儲蓄、消費信貸、資產組合、面臨的經濟風險和預算約束等諸多方面。消費者金融的概念比較籠統，為了更具體更有針對性的研究消費金融，有些學者便將消費主體限定為個人范疇，衍生出了Personal finance（PF）。我們可以將其理解為個人理財，個人理財簡單而言就是為個人制定理財規劃來管理自己的財富，從而抵御經濟風險，實現自身資產的保值升值。

2.2消費金融相關理論

在我國，消費金融理論還處于初級階段，尚未形成規范、完善的統一體系，對消費金融的研究更多地是將其限定在消費信貸這一領域。雖然對消費金融理論的具體內容還沒有明確的界定，但學術界普遍認為消費金融理論起源于凱恩斯消費理論，其理論基礎是持久收入假說和生命周期假說。

2.2.1凱恩斯消費理論

凱恩斯消費理論認為人們是依據自身現期收入來安排其消費的。短期內，當期的絕對收入是決定消費水平高低的關鍵性因素，因而，我們可以將消費看成收入的函數。根據凱恩斯在《就業利息和貨幣通論》一書中列出的消費與收入的線性消費函數公式，我們可以發現消費與收入呈現為正比例關系，若收入增加，人們會適當提高自己的消費水平，反之若收入減少，人們也會適當減少自己的消費支出，當人們處于失業狀態以至于完全沒有收入時，人們要么動用自己的儲蓄來進行生存所需的消費，要么進行借貸等金融活動，從而就會出現初始的消費金融。

2.2.2持久收入假說

凱恩斯消費理論將消費與收入相聯系，消費由收入決定，收入越高，消費越多。之后，弗里德曼對消費和收入的關系進行了進一步的探究。他將收入進一步細分，將消費者當前所能獲得的收入定為暫時性收入，比如現有的工資、獎金等。與暫時性收入相對應的則是持久性收入，持久性收入是每個家庭或個人預期到的未來一定期限內收入的平均值，至于這個期限的長短，佛里德曼將其規定為三年以上。在此基礎上，佛里德曼提出了持久收入假說，即理智的消費者會根據其持久性收入來規劃自己的消費開支。

第3章消費金融的發展現狀與影響因素...............................16

3.1消費金融的發展現狀.................................16

3.1.1多元化參與主體，多層次競爭格局.............................16

3.1.2用戶下沉效應明顯，不良貸款率居高不下...............................17

第4章消費金融對經濟增長的影響分析...............................23

4.1消費金融對經濟增長的直接影響......................................23

4.1.1消費金融改變消費者的消費觀念...................23

4.1.2消費金融提高消費者的消費水平...........................24

第5章消費金融對經濟增長的實證研究................................30

5.1模型構建和指標定義.................................30

5.1.1模型選擇與構建.........................30

5.1.2指標選擇與定義.........................................31

第5章消費金融對經濟增長的實證研究

5.1模型構建和指標定義

5.1.1模型選擇與構建

PVAR模型是對VAR模型在實證數據分析領域的傳承與發展，PVAR模型既保留了VAR模型的優良特性，如不需要提前明確各變量之間的因果關系，而是通過設定所有變量系統內生來反映變量之間的動態聯系，巧妙地消除了變量間的內生性問題。PVAR模型又將專注于時間序列數據分析的VAR模型拓展到面板數據領域。一方面降低了實證數據時間序列長度的要求，只需滿足T≥M+3（T為時間序列長度，M為變量的滯后階數）的條件就可被模型識別估計出相對穩定的參數，從而放寬了模型估計的樣本量限制。相比于VAR模型，PVAR模型兼顧了個體效應和時間效應分析，其可以通過捕捉個體的時間表現特性從而凸顯不同區域經濟發展差異。考慮到PVAR模型的多重優勢，結合本文的研究內容，本文選擇PVAR模型實證研究消費金融對經濟增長的影響。

在消費金融指標的選擇上，鑒于業界尚未對消費金融的概念界定達成一致的意見，學者們對消費金融指標的選定多是參考國外的相關研究，其中以長期或短期消費信貸指代消費金融的做法為主流。考慮到國內外消費金融發展的差異懸殊，我國消費金融發展短而快的發展態勢使得長期或短期消費信貸相關數據缺乏系統連續的整理歸納。并且，不同省份在不同年份對長期或短期消費信貸數據統計口徑的不一致也使得該指標的說服力不足，因而，長期或短期消費信貸指標并不能有效代表消費金融。本文基于數據的可獲得性和消費金融概念界定的考量，選取個人消費貸款余額（cf）作為消費金融的數據指標。

第6章研究結論及政策建議

6.1研究結論

本文從邏輯分析和實證研究兩方面探究消費金融基于消費傳導路徑和投資傳導路徑對經濟增長的影響，在邏輯分析方面，研究發現：

（1）消費金融可以通過改善消費直接作用于經濟增長。從影響渠道來看，消費金融借其對消費觀念的改變、消費水平的提升、消費內容及結構的升級三維度影響消費需求進而促進經濟增長，并與消費金融的影響因素相呼應，增強了其可信度。從影響主體來看，消費金融不僅作用于消費者的思想觀念，激發消費者的消費欲望，刺激其消費需求，同時也影響著消費產業結構及消費品的改造升級。并借此滿足消費者的多樣化需求。消費金融影響消費需求，消費需求是國民收入的重要組成部分，因而消費金融的發展可以直接促進經濟增長。

（2）消費金融可以通過刺激投資間接影響經濟增長。消費金融通過影響消費需求間接改變投資規模與產業結構，投資又能直接作用于經濟增長，因而消費金融可以間接影響經濟增長。

參考文獻（略）