本文是一篇財務管理論文，本文先梳理了債務重組財務績效的相關(guān)文獻，歸納總結(jié)出債務重組的基本概念及財務績效研究的相關(guān)理論方法。然后結(jié)合債務重組前的內(nèi)部公司情況和外部行業(yè)情況，分析永泰能源進行債務重組的動因。

第一章緒論

1.1研究背景

在我國市場不斷完善的今天，企業(yè)在生存和發(fā)展中也擁有更多更廣闊的機會與選擇，但是，這也使得同行業(yè)間的競爭變得日趨激烈。近幾年來，我國上市公司因自身經(jīng)營上或管理上的問題遭遇了債務危機、財務困境，為解決問題在許多備選方案中選擇最優(yōu)的方案。其中，債務重組無疑不是最受這些上市公司歡迎的一種方案，它既可以幫助公司解決巨大的債務問題，同時也可以保全公司的上市資質(zhì)，對瀕臨退市的上市公司來說確實是一個兩全其美方法。另外，我國的債務重組準則自1998年出臺以來，經(jīng)歷了2001年的修訂、2006年的再修訂、2019年的再次修訂，最終債務重組的債務人收益被計入其他收益中，這不僅讓債務公司免除了債務，還讓公司在債務重組當年擁有巨額的凈利潤。所以，在上市公司面臨債務堆積且清償能力下降的情況下，更多的上市公司會選擇債務重組。

永泰能源股份有限公司是煤炭板塊唯一的民營上市公司，創(chuàng)建于1992年7月30日，于1998年5月13日在上海證券交易所上市。公司所處的行業(yè)為能源行業(yè)，依托煤電一體化發(fā)展，公司已開始由單一煤炭產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槊弘娪蜌獾染C合能源企業(yè)。公司現(xiàn)有下屬電力總裝機容量為897萬千瓦，煉焦煤生產(chǎn)能力規(guī)模為930萬噸/年，油品調(diào)和加工能力為年產(chǎn)1000萬噸，碼頭吞吐能力為每年3150萬噸，油品的動態(tài)倉儲能力為每年1000萬噸。

2018年7月5日，上海清算所公告稱：當日是永泰能源2017年度第四期短期融資券的付息兌付日。但是到5日結(jié)束時，上海清算所尚未得到永泰能源付息兌付款項，不能代發(fā)行人完成當期債券付息兌付。作為當前A股規(guī)模最大的綜合能源民營上市企業(yè)，永泰能源因2018年7月份資金流動性困難，卻以其能力與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過主動“自救”，并得到各方面的支持與援助。在煤炭和其他主業(yè)在正常運行時、保證企業(yè)下屬電力的前提下，全力做好公司債務重組工作，債務風險得到妥善解決。當企業(yè)順利“摘星摘帽”之時，其2020年度的財務表現(xiàn)也得益于債務重組，對企業(yè)的績效與發(fā)展產(chǎn)生了一定影響。

1.2研究目的及意義

1.2.1研究目的

隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，越來越多的公司上市，為了擴大規(guī)模開始進行債務融資或股權(quán)融資，后期公司經(jīng)營不善導致財務危機，又企圖通過債務重組的方式來解決公司的燃眉之急。本文以2020年剛進行過債務重組的永泰能源公司作為案例公司，根據(jù)公司進行債務重組前的內(nèi)部公司情況和外部行業(yè)情況，分析出其進行債務重組的動因，同時運用指標分析法、因子分析法等，根據(jù)其債務重組前后的財務績效進行對比分析，探究債務重組到底給公司運營和發(fā)展帶來了什么，其對公司未來發(fā)展影響如何。為公司找到債務重組合適的利用方式，并利用對企業(yè)重組前和重組后財務效應分析來證明債務重組效用效果，為其他企業(yè)找到債務重組路徑，特別是那些暫時遭遇瓶頸的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，可以通過債務重組來優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)、改善企業(yè)治理、維持長期而非偶然的經(jīng)營和發(fā)展。最后根據(jù)債務重組的前后財務績效變化情況，對公司重組后提高財務績效提出對策建議。

1.2.2研究意義

（1）理論意義

債務重組準則自1998年出臺以來，經(jīng)歷了三番五次的修改，每一次修改都對上市公司債務重組的核算產(chǎn)生不小的影響，主要體現(xiàn)在對利潤的影響上。本文通過對永泰能源公司債務重組的動因及重組前后財務績效的研究，對國家有關(guān)部門關(guān)于債務重組準則的修改有著一定的參考價值，也對我國債務重組理論的完善具有一定的理論意義。

（2）實踐意義

對于上市公司來說，本文通過對上市公司債務重組活動后的財務績效的分析研究，得出一些實質(zhì)性結(jié)論，有助于其他上市公司在進行債務重組時參考借鑒，有利于其他公司更好地運用債務重組帶給公司的好處，并使公司有更好的發(fā)展。對于相關(guān)監(jiān)管部門來說，許多上市公司進行債務重組是為了利用盈余管理虛增利潤，從而達到粉飾報表的作用。本文經(jīng)過分析案例公司債務重組活動，試圖根據(jù)案例公司重組前后的財務績效情況對比，對公司重組后提高財務績效提出對策建議，為相關(guān)監(jiān)管部門進行監(jiān)管或針對債務重組活動出臺政策提供了依據(jù)。

第二章相關(guān)理論基礎(chǔ)

2.1概念界定

2.1.1破產(chǎn)重整

破產(chǎn)重整是從企業(yè)破產(chǎn)法上引進的。王衛(wèi)國教授《論重整制度》中認為這是在企業(yè)無法償還債務時進行的。按照我國的相關(guān)規(guī)定使得公司可以繼續(xù)發(fā)展下去，通過債務重整、公司資產(chǎn)重整使得公司可以重獲新生，協(xié)助企業(yè)解決財務問題，并使得企業(yè)經(jīng)營好轉(zhuǎn)。

依據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》，破產(chǎn)重整與破產(chǎn)清算不同。前者是債權(quán)人因無法收到欠款提出申請，在法律的保護下雙方進行協(xié)議，擬定重整計劃，以及根據(jù)計劃方案對經(jīng)營或負債作出改變等。破產(chǎn)重整時，債務人并沒有破產(chǎn)倒閉。當企業(yè)有破產(chǎn)的趨勢，但是它可以繼續(xù)運營且有存續(xù)下去的價值，或是在這樣重整后可以使其繼續(xù)營業(yè)，在這樣的情況下，企業(yè)可以通過破產(chǎn)重整，對公司負債情況和業(yè)務情況進行整理及改良，吸引其他投資者幫助公司走出債務的困境。

企業(yè)應當依照《新破產(chǎn)法》中的程序進行破產(chǎn)重整，當前上市公司破產(chǎn)重整主要是在政府的推動下完成的，破產(chǎn)重整中經(jīng)常采用的處理方式有對債務進行延期、資產(chǎn)抵償以及經(jīng)營方針的修改等。

2.2債務重組的相關(guān)理論

2.2.1委托代理理論

美國經(jīng)濟學家米恩斯、伯利等人在30年代就深刻地意識到公司所有者作為經(jīng)理人在行為上有嚴重弊端。為此他們提出委托代理理論。企業(yè)股東在把經(jīng)營權(quán)讓渡給其他人的同時，保留了其原有所有權(quán)。伴隨著科技的革新，科技在進步，生產(chǎn)力也在飛速發(fā)展。一方面是生產(chǎn)力的不斷提高使得更加精細的分工作業(yè)成為可能，這就使得企業(yè)所有者不但專業(yè)知識不一定能勝任，而且他們的能力與精力也不一定足以管理日益龐大而繁雜的業(yè)務體系；另一方面專業(yè)化分工創(chuàng)造出大量專業(yè)人士，具有更加旺盛的精力與更加稱職的經(jīng)營管理能力。在代理人行使某種責任而股東又把某些決策權(quán)交給代理人的情況下，便產(chǎn)生委托代理關(guān)系。

委托人與代理人均為了自身利益從事活動，二者利益必然不統(tǒng)一。例如代理人希望增加在職消費，在職消費所付出的高昂代價必然會侵蝕公司股東利益。這就產(chǎn)生所謂委托代理成本問題。站在委托人立場上看，若引入監(jiān)督機制所付出的代價將低于因引入監(jiān)督機制而為公司所獲得的收益時，則可對代理人實施恰當監(jiān)督，為避免或發(fā)現(xiàn)代理人為自身利益做出違背約定的行為，降低委托代理的費用，增加公司收益。企業(yè)在債務重組時，債權(quán)人由于在債務重組時已通過退讓失去了一部分收益，為及時止盈，他們會想辦法花更多時間和精力對經(jīng)營者行為實施一系列監(jiān)管。在選擇債務向資本轉(zhuǎn)化的債務重組模式下，債權(quán)人既是股東又具有債權(quán)人與股東雙重屬性，更需要管理者的監(jiān)管，這樣可以減少企業(yè)代理成本。

第三章 永泰能源公司債務重組的動因及過程 .................................... 18

3.1 公司背景 ........................................ 18

3.1.1 公司簡介 ........................................ 18

3.1.2 債務重組前總體情況 ..................... 19

第四章 永泰能源公司債務重組的財務績效分析 ........................... 31

4.1 債務重組前后財務績效的基本指標分析 ................................ 31

4.1.1 償債能力分析 ................................ 31

4.1.2 盈利能力分析 ........................................... 33

第五章 永泰能源公司重組后提高財務績效的對策建議 .................... 59

5.1 提高主營業(yè)務核心競爭力 .................... 59

5.2 優(yōu)化融資結(jié)構(gòu) ............................................... 59

5.3 加強內(nèi)部經(jīng)營管理 ...................................... 60

第五章永泰能源公司重組后提高財務績效的對策建議

5.1提高主營業(yè)務核心競爭力

企業(yè)要根據(jù)實際情況制定與其發(fā)展階段相協(xié)調(diào)的戰(zhàn)略規(guī)劃。永泰能源主動謀求外力、迅速擴張、努力做強的初衷是不會錯的，但它的戰(zhàn)略目標設(shè)定得太激進了。對永泰能源來說，激進的擴張公司的業(yè)務，到頭來卻落得各個業(yè)務樣樣不精通，沒有核心競爭力。另外，公司的規(guī)模擴張到很大，但實力卻沒有那么強，兩者并不相匹配，企業(yè)在日常管理和其他一些方面還存在能力不足，無法對未來可能存在的風險提前警惕，這樣投資就容易無法獲利，從而降低了公司的盈利。

自重整之初到現(xiàn)在的數(shù)年間，永泰能源在債務風險化解的全過程中全力確保自身生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定和經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定，對各個業(yè)務板塊進行內(nèi)控管理的同時，積極進行安全管理和生產(chǎn)經(jīng)營。公司對與非主營業(yè)務有關(guān)的資產(chǎn)進行處置，激活企業(yè)資源、調(diào)整策略，以主業(yè)發(fā)展為重點，增強核心競爭力，公司凈利率從2019年到2021年間逐漸提高。2020年以來，該公司千方百計抓住煤炭產(chǎn)量，在別的主營業(yè)務方面也猛抓產(chǎn)量，促進項目的投產(chǎn)工作流程，使得該公司各主營業(yè)務在此期間均得到了連續(xù)、平穩(wěn)的發(fā)展。這一措施確保了公司持續(xù)經(jīng)營，并能繼續(xù)為公司隨后清償債務補充資源。永泰能源經(jīng)過重整全力確保其日常經(jīng)營有序發(fā)生，使企業(yè)資源得到優(yōu)化配置、投資效率得到提升，公司盈利能力得到改善。

從整體上看，永泰能源在業(yè)務上夯實核心競爭力、腳踏實地提升綜合實力，這一做法與現(xiàn)階段公司各方力量相符。企業(yè)步入穩(wěn)定后，可再進行規(guī)模的擴張，使得公司得到更穩(wěn)健、長久的成長。所以，一個企業(yè)在確立戰(zhàn)略目標時，要量力而行、分步實施。同時公司戰(zhàn)略規(guī)劃也應與自己的客觀情況相適應，首先應打好基礎(chǔ)、保存實力，然后才能不斷擴大規(guī)模。

第六章結(jié)論與展望

6.1結(jié)論

永泰能源2020年進行債務重組，是債務重組成功的典型案例。本文結(jié)合公司財務情況及宏觀行業(yè)環(huán)境，通過對永泰能源債務重組的動因、過程及債務重組前后的財務績效進行歸納和分析，得出以下結(jié)論：

（1）永泰能源債券違約進而造成債務危機，主要是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略失誤和外部融資環(huán)境惡劣雙重因素綜合作用的結(jié)果。公司采取多元化的發(fā)展戰(zhàn)略和瘋狂舉債擴張使資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營需求不相適應，資產(chǎn)回報率偏低。財務上的運營模式使企業(yè)的財務風險加大，同時加大借債，又使公司償債能力減弱，這是違約的直接原因。而外在金融監(jiān)管的加嚴以及不利融資環(huán)境則是其流動性危機和違約現(xiàn)象的催化劑。所以企業(yè)在運營的過程中，一方面應防止激進擴張和盲目投資，另一方面對內(nèi)部財務風險進行合理的控制，并時刻關(guān)注外部融資環(huán)境的變動趨勢。

（2）基于財務指標分析法對永泰能源公司債務重組前后的財務績效分析，可以得出永泰能源公司2020年債務重組后，對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了輸血功效，表現(xiàn)為公司的償債能力、盈利能力和發(fā)展能力都在一定程度上得到提高，永泰能源公司已經(jīng)基本走出了2018年債務違約時財務緊張的狀態(tài)。但是債務重組對于公司的營運能力的提升表現(xiàn)的不是很明顯，說明債務重組暫時的提高了永泰能源公司的償債能力、盈利能力和發(fā)展能力，債務重組對公司EVA值也無明顯影響。

（3）基于因子分析法對永泰能源公司債務重組前后的財務績效分析，可以得出在2020年進行債務重組后，公司的綜合因子得分有提升的變化趨勢，總體對應三個因子的表現(xiàn)，其中償債能力因子和發(fā)展能力因子都有明顯的提升，而營運能力因子有波動但無明顯上升趨勢。這進一步驗證了與財務指標分析的結(jié)果一致，債務重組對于公司的營運能力的影響不太積極，營運能力還要看公司長遠的戰(zhàn)略情況。

參考文獻（略）