本文是一篇財務管理論文，本文在理論方面，闡述了價值評估的相關理論及其估值方法、剩余收益模型的理論基礎和剩余收益模型的局限性及改進方案；在實踐方面，在分析了影響CW傳媒公司價值的內外部因素后，結合企業自身的特征與優勢，通過運用改進的剩余收益模型預測出了相關參數變量，最后評估出了CW傳媒公司在2021年12月31日時點公司的內在價值，并進行了估值結果的分析。

第一章緒論

1.1研究背景

近年來，中國經濟發展走勢穩中有進，整體向好。2021年，中國人均GDP達到80976元，較上年度增加8.0%。由于國家的經濟實力和全國居民人均可支配收入的提升，人們的日常生活變的更加富裕，更加注重個性和情感的追求。基于此環境，我國的文化傳媒行業發展勢頭較好，與此同時人們對文化產業的消費熱情也在不斷增加。2021年全國居民人均教育文化娛樂消費支出達2599元，實現了27.9%的增長，占人均消費支出的比重為10.8%。文娛消費情況反映出了社會經濟的發展水平，中國經濟的穩健發展是文化傳媒產業得以繁榮發展的基礎支撐，隨著我國經濟水平的進一步發展，文化傳媒產業將呈現出更加良好的發展勢頭。

國家對于文化傳媒行業政策的不斷推陳出新，顯示了國家對于文化傳媒行業的扶持力度，大大促進了我國文化傳媒行業的發展。黨的二十大為我國“繁榮發展文化事業和文化產業”作出部署安排，為做好新時代文化工作提供了根本遵循和行動指南。鑒于我國仍繼續保持對文化傳媒產業發展的扶持力度，我國文化傳媒相關企業也迎來了一段飛躍式發展。2021年中國傳媒產業總產值達到29710.3億元，比上年增長21.59%。隨著科技的不斷發展和互聯網技術應用的日益完善，我國文化傳媒行業順應數字化發展趨勢，推動了AI人工智能、VR虛擬現實、超高清等技術在文化產業各環節的應用，改善了網絡新媒體的發展環境。“文化+互聯網”新業態的迅速發展，在更好地滿足人們需求的同時，也使得文化傳媒行業的發展進入到一個全新階段。現如今，傳統媒體和新興媒體已經形成優勢互補、融合發展的局面，作為一種新型的文化產業形態，文化傳媒行業具有獨特的市場價值和良好的發展前景。在此背景下，文化傳媒企業有了更多的發展途徑、發展機遇和發展動力。

1.2研究目的及意義

1.2.1研究目的

本文通過財務預測、案例分析和統計分析等多種方法，選用剩余收益模型對目標公司CW傳媒公司的真實價值進行客觀合理的評估。第一，以實現價值管理為目的，來判斷公司價值的增長是否向價值最大化發展。綜合當前國內影視傳媒行業發展狀況和CW傳媒公司自身經營狀況，通過對模型中的參數變量進行預測以及得到的最終估值結果，能夠較為準確地預測公司未來發展趨勢。第二，探究影響公司價值的驅動因素，可以為管理者提供相應建議以達到提升公司價值的目的，同時驗證了該模型對于文化傳媒企業價值評估的適用性與優越性。第三，真實的企業價值可以為相關投資者在進行投資決策時提供參考價值，幫助其提高獲得收益的可能性。

1.2.2研究意義

文化傳媒產業本質上極具獨特性，造成了使用傳統價值評估方法不能準確計量其價值。因此，選擇適合文化傳媒行業特點的價值評估方法是關鍵。本文針對CW傳媒公司的特點采用剩余收益模型對其進行價值評估，有助于管理者對企業內在價值進行準確辨識與提升，為企業提供了更好的價值管理，為企業后續向股東財富最大化的目標發展提供決策依據，使管理者進行合理的投資。通過對文化傳媒類企業的估值，能夠使投資者了解文化傳媒企業的內在價值，幫助其做出合理的投資決策，從而提高投資效益。另外，上市公司股票市值不能客觀反映其內在價值，對企業進行估值，能夠對文化傳媒市場投資并購及其他活動起到很好的借鑒作用，方便投資者加深了解文化傳媒企業的價值，優化他們的投資決策。

第二章相關概念及理論基礎

2.1企業價值評估概念及方法

2.1.1企業價值

企業價值有不同的表現形式，也有多種分類標準。當站在不同的角度進行研究時，企業價值將會有不同的含義；當基于不同的研究目的時，企業價值的分類標準也盡不相同。多種多樣表現形式的企業價值適用于不同范圍的企業。本文主要站在財務管理的角度分析了企業價值的內涵并對其進行分類：未考慮企業后續價值創造的、注重快速變現的靜態價值，即賬面價值、重置價值和清算價值；側重企業未來收益的動態價值，即內在價值和市場價值。

企業價值的實質即企業自身的價值，可以認為企業的價值等于未來各期的自由現金流量的折現總額。企業價值不僅可視為企業所具有的全部能力，能夠通過其日常盈利能力體現出來，盈利能力較強的企業說明其發展能力較好，企業具有創造更高價值的能力。企業價值還表現為在面對種種風險下，仍能持續成長的抵抗能力。企業價值不是簡單的各項資產相加，而是更加注重企業資源配置的合理性、資源利用效率的高效性以及各項資產之間的協同性，同時還要側重企業創造價值的能力。

2.2企業價值評估相關理論

2.2.1資本價值理論

1906年，Fisher深刻地探討了資本與收益之間的關系，他還深入剖析了價值的根本原因，最終提出了一套完整的資本價值理論，為價值評估理論的演變提供了重要的理論支撐。Fisher認為，投資的價值，應該是其未來的可持續利潤。只要投資者的成本低于未來收益的折現值，他們就能夠從中受益，對于投資者而言該項目具備了投資的價值。反之，則項目不具備投資的意義。從企業價值評估的角度來看，費雪的理論認為企業未來的預期收益和資本成本是確定的，與企業實際發展不符，因此該理論的實踐價值具有一定的局限性。但是不可否認的是，費雪的資本價值理論為后期以未來收益折現為基礎的企業價值評估理論奠定了基礎。

2.2.2有效市場理論

有效市場假說由Eugene Fama于1965年首次提出，該假說是一種適用于證券市場的預期理論，在證券定價中發揮著作用，同樣也是現代金融的一個重要基礎理論。有效市場假說假定市場上的投資者具有高度的理性，他們能夠迅速并且以合理的方式的對市場信息做出反應。這一假說指出，在一個系統措施有效、透明的和充滿競爭性的證券市場中，所有關于股票的信息都基本上反映在股票價格的變動中。股價包括了企業當前及后續價值，投資人除非遇到價格操縱的情況，否則沒有可能通過對歷史價格進行研究來獲得超額收益。

第三章 CW傳媒公司概況及價值評估方法的選擇 ............................. 20

3.1 CW傳媒公司概況 .................................... 20

3.1.1 CW傳媒公司簡介 .............................. 20

3.1.2 CW傳媒公司競爭優勢分析 ........................... 21

第四章 基于改進剩余收益模型的CW傳媒公司價值評估 ................ 41

4.1 基于改進的剩余收益模型的參數變量預測 ................................ 41

4.1.1 營業收入分析和預測 .............................. 41

4.1.2 銷售凈利率分析和預測 ................................. 44

第五章 提升CW傳媒公司價值的建議 .................. 58

5.1 提高資產運營管理水平..................................... 58

5.2 提升企業盈利能力和優化資本結構 ............................................ 59

5.3 制定多元化發展戰略 ................................ 60

第五章提升CW傳媒公司價值的建議

5.1提高資產運營管理水平

通過前述章節3.2.3對CW傳媒公司的營運能力分析，以及4.1.3中對模型中的參數變量——總資產周轉率的分析可以發現，資產周轉率對該公司價值評估結果的影響較大，同時根據3.1.1中公司的特征發現公司同樣存在存貨較多以及應收賬款較高的現象。在對公司進行營運能力分析以及總資產周轉率進行預測時發現，它的總資產周轉率在近年來呈下降的趨勢。因此，CW傳媒公司必須加強資產管理，提高資產周轉率以及及時規避防范市場風險才能使公司得到健康發展。企業應該增強銷售能力、加速資金回籠、縮短周轉天數等具體可從如以下兩個方面進行優化：

（1）加快影視劇存貨周轉，提高資金使用效率首先，在前期對CW傳媒公司進行財務指標分析時發現，公司存在一定的影視劇存貨積壓情況。根據對CW傳媒公司估值偏低的原因分析，可以看出存貨周轉率對公司的價值影響較大。公司應該根據影視市場情況，在投入資金的前期對產品需求量進行有效地預測，在制作的過程中合理控制一切影視劇制作流程，確保影視劇與市場需求一致，并且能夠得到消費者的認可。其次，公司需適度降低存貨占比，從而提高存貨的周轉狀況，最大限度地提高自有資金的運用效率。另外，在進行產品定價時可以通過制定不同的價格策略和促銷方式來達到提高企業利潤水平的目的，同時也要注意規避各種市場風險，比如根據政策的變化及時調整宣傳方向、根據各類題材在市場上的受眾及新穎度進行內容的調整等。

第六章結論與展望

6.1結論

隨著國民收入的逐步提高，在一定程度上滿足了物質需求的前提下，文化影視作品越來越受到人們的關注。文化傳媒行業在最近幾年中得到了高速發展，影視劇企業尤其發展迅速，引起了社會和各界投資者的廣泛關注，產業間的并購、融資及投資業務也逐漸增加。因此，明確企業的內在價值，既有利于幫助企業更好地成長，也有助于投資者對日益發展的影視企業進行投資時做出重要決策。本文以影視業核心企業CW傳媒公司為研究對象，應用剩余收益模型評估企業價值，對于后續其他影視企業的價值評估具有一定參考價值。本文在理論方面，闡述了價值評估的相關理論及其估值方法、剩余收益模型的理論基礎和剩余收益模型的局限性及改進方案；在實踐方面，在分析了影響CW傳媒公司價值的內外部因素后，結合企業自身的特征與優勢，通過運用改進的剩余收益模型預測出了相關參數變量，最后評估出了CW傳媒公司在2021年12月31日時點公司的內在價值，并進行了估值結果的分析。本文研究的結論如下：

第一，2021年12月31日CW傳媒公司的總股本為474,949,686.00股，收盤價為5.79元，股票市值為2,749,958,681.94元。在應用改進的剩余收益模型開展評估后，評估出CW傳媒公司的企業價值為1,998,506,962.10元，每股價值為4.21元。評估值與市價的偏差率為27.28%，偏差率在正常范圍內。結果表明，CW傳媒公司的內在價值低于市場價值，公司的股價被高估，鑒于這種現狀，投資者需謹慎關注。在政策利好和經濟復蘇下，影視行業迎來了快速發展時期，文化影視作品需求依舊旺盛，CW傳媒公司作為影視傳媒行業的頭部其未來發展潛力依然較大，建議投資者長期關注，擇機投資。

第二，通過使用改進的剩余收益模型和自由現金流模型，對CW傳媒公司進行了全方位的價值評估分析，結果表明，使用兩種估值模型評估出CW傳媒公司內在價值的結果均低于其在評估基準日的市場交易價值，說明實際被高估了。通過對CW傳媒公司價值評估中的具體分析，發現該公司內在價值較低的原因有：資產管理方面存在存貨積壓嚴重、應收賬款占比較大以及高周轉率的問題；盈利方面存在營業收入較低、成本及發行費用較高等問題；以及公司在發展戰略方面的問題。由此提出提升CW傳媒公司價值的建議：提高資產運營管理水平；提升企業盈利能力和優化資本結構；制定多元化發展戰略。

參考文獻（略）